达利食品(03799)2019年中期业绩点评:业绩符合预期,中期派发特别股息

达利食品(03799)2019年中期业绩点评:业绩符合预期,中期派发特别股息
2019年08月29日 19:31 光大证券

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业务表现稳健,派发特别股息。2019年上半年,公司实现收入111.3亿元,同比微增1.0%。其中食品收入同比增长1.6%,饮料收入同比下滑1.3%。受益于原材料成本下降、销售结构优化及成本控制,期内毛利率同比提升1.6pct至41.0%,其中食品毛利率同比提升2.1pct至37.1%,饮料毛利率同比提升2.3pct至50.0%。公司录得中期净利润20.7亿元,同比提升5.3%,净利率18.6%,符合我们中报预期,实现EPS为0.15元。董事会决议派发中期股息每股0.084港元,以及特别股息每股0.084港元,派息率100%。

短保面包如期进展,豆奶拓展大众市场。美焙辰于18年11月正式推出,期内实现收入约3亿元,共推出9大系列50款产品。该品类多项关键指标逐步优化:1)终端数量7万个,年底目标11万个;2)日配比率35%,年底目标50%;3)返货率14%,年底目标达到行业平均水平13%;4)经销商760个,年底目标约980个;5)终端配送线路1800余条,年底目标3000条。依托达利集团综合体系优势,进一步完善终端线路布局,短保板块业务有望进一步释放潜力,年底预计实现销售额10亿元、达到盈亏平衡。另一方面,豆本豆上半年销售额约10亿元,增速较前两年有所放缓。针对目前消费者对豆奶产品的消费习惯和价位预期,公司将拓展大众市场,主要包括:产品线上,推出价格带2-3元的豆奶产品;渠道上,以早餐渠道为突破口,重点加强早餐店和配餐渠道的经销商开发,与商超渠道互为补充。

销售体系改革基本完成,产业结构梳理持续展开。公司于去年8月启动的业务条线调整已经基本完成,团队按销售场景划分为食品(休闲/早餐/商超)、饮料(即饮/家装/商超)、KA及电商部门。目前正面效果逐渐呈现,店效上半年实现微增。公司预计将在下半年进一步磨合新团队,实现收入高单位数增长,改革完成后集团的长期成长具备潜力。同时,公司持续进行产业结构梳理,打造重点品牌。其中,对达利园进行产品升级,下半年集中推出新品;可比克方面,将继续以纯切薯片为投放重点,并结合现代渠道加速渗透及电商布局。

维持“买入”评级,目标价7.27港元。公司的渠道变革基本完成,新体系下适应整合稳步推进,我们维持2019-2021年EPS预测为0.29/0.32/0.34元,维持基于DCF模型(g=2.0%,WACC=8.18%)的目标价7.27港元,对应2019年22x PE。我们看好公司新业务的良好增长潜力,目前估值水平低于必选板块公司均值,且股息率具备吸引力,维持“买入”评级。

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达利食品 股息

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