新华保险(601336)业务品质仍保持优良，代理人增效提质可期

原标题：新华保险(601336)业务品质仍保持优良，代理人增效提质可期 来源：民生证券

一、事件概述

8月28日晚， 新华保险 发布2019年半年度报告，公司上半年实现营业收入902.32亿元，同比提升7.8%；合计实现归母公司净利润105.45亿元，同比提升81.8%；基本每股EPS3.38元，去年同期为1.86元；归母公司加权ROE为14.59%，较同期提升5.74个百分点。

二、分析与判断

非经常损益正向贡献+退保金大幅减少，释放净利润

非经常性损益加退保金大幅减少，推升净利润水平，上半年减税利好政策兑现，公司非经常性损益项目共计纵向贡献利润18.51亿元。退保率方面，上半年公司退保率仅1%，较去年同期的4%下降了三个百分点，上半年公司退保金仅68.73亿元，去年同期数据为257.56亿元，营业支出有所减少。

NBV小幅下滑，保费结构仍保持优良

长期险首年期交保费116.98亿元，同比增长1.1%。上半年新业务价值58.90亿元，同比减少8.7%。公司坚持大力发展以长期健康险为主的风险保障型业务，上半年公司健康保险长期险首年保费占整体长期险首年保费的比例为55.7%，同比提升1.4个百分点；十年期及以上期交保费占长期险首年期交保费的比例为51.3%；续期保费占总保费的比例为78.9%，占比较去年同期基本持平。

代理人增员到位，期待提质增效

个险渠道加大队伍建设力度，强化营销新员招募，队伍规模达到历史新高。目前个险规模人力达到38.6万人，同比增长15.5%；月均合格人力14.0万人，同比增长4.9%；月均合格率38.8%，同比降低2.9个百分点；月均人均综合产能4472元，同比下降13.8%。随着公司不断加强带领团队的组织建设，代理人团队综合整体素质以及销售能力有望得到进一步提升，人均产能的提升可期。

投资资产稳步增长，投资收益率表现企稳

公司投资端整体表现稳健，上半年年化镜头的收益率5%，与去年同期持平。年化总投资收益率4.7%，去年同期为4.8%。公司保险资金投资组合规模目前达7732.31亿元，较年初提升10.5%。上半年公司债权金融资产占比67.4%，较年初提升1.7个百分点；股权金融资产占比15.8%，较同期下降6.8个百分点。

三、投资建议：新单业务增速显现回暖，期待公司组织发展带来的代理人产能提升。预计公司2019、2020年PEV分别为0.78、0.69X，维持公司“推荐”的投资评级。

新华保险(601336)业务品质仍保持优良，代理人增效提质可期