海通证券：公司半年报：互动效果式广告延续高增长，费用率显著改善

原标题：海通证券：公司半年报：互动效果式广告延续高增长，费用率显著改善 来源：同花顺金融研究中心

海通证券8月21日发布对兑吧的研报，摘要如下：

公司公告2019年H1业绩。2019H1，公司营收7.8亿元，同比增65%；其中互动式效果广告业务收入7.7亿元，同比增67%；用户运营SaaS业务收入0.1亿元，同比增225%；毛利率为31.3%/-5.6pct；期内亏损3.8亿元，经调整净利润1.3亿元，同比增78%；中期派息每股9分人民币。

互动式效果广告业务延续高增长：2019H1，互动式效果广告营收7.7亿元，同比增67%；日活跃用户数2990万，同比增幅75%；广告浏览数97亿次，同比增72%；计费点击次数26亿次，同比增幅45%；CPC下每次计费点击收入0.34元，同比略增。公司是互动式效果广告行业龙头，在数据沉淀和技术能力方面具有较大优势，通过底层平台、大数据中心以及优异oCPC系统，同时为广告投放服务和媒体方带来精准化服务和效益，我们预计近几年有望延续高速增长。

用户运营SaaS开始发力：2019H1，用户运营SaaS营收0.1亿元，同比大幅增长225%。截至2019/6/30，注册移动App数目超过1.6万个，共计568名付费客户使用了公司付费用户运营SaaS业务；自2018年4月起，每名线上企业、大型线下、小型线下企业付费客户平均费用分别为3.1万、11万和1.3万元。自2018年4月开始收费以来，依托公司在信息技术基础设施、数据分析等方面的优势，业务快速成长，我们预计仍具较大的发展空间。

费用率显著改善：2019H1，公司销售费用率6.91%，同比下降2.15pct；管理费用率15.15%，同比下降2.93pct。我们认为：1）费用率下降主要源于销售收入规模提升，效率提升等；2）未来随着公司销售规模的增长，费用率有望进一步改善。

盈利预测与投资建议。我们预计，2019-2021年营收21.1、31.0和42.2亿元，归母净利润-0.86、6.45和9.65亿元，经调整净利润3.84、6.45、9.65亿元，增速87%（同比18年经调整净利润）、68%和50%；经调整后EPS0.35、0.58和0.87元。考虑经调整项的非持续性以及对现金流影响很小，我们采取经调整年内利润/亏损进行估值，给予2019年PE15-17X，对应合理价值区间5.25-5.95元/股；按照1港元=0.90元人民币，对应5.83-6.61港元/股，优于大市评级。

风险提示：下游公司广告投入放缓，宏观经济增速不及预期的风险。