中金公司:2019年上半年业绩小幅超预期,主要受益于工程收入确认加速

中金公司:2019年上半年业绩小幅超预期,主要受益于工程收入确认加速
2019年08月28日 16:01 同花顺金融研究中心

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原标题:中金公司:2019年上半年业绩小幅超预期,主要受益于工程收入确认加速 来源:同花顺金融研究中心

中金公司8月27日发布对中国机械工程的研报,摘要如下:

上半年业绩小幅好于我们预期

中国机械工程公布2019年上半年业绩:收入139亿元,同比增长15.7%;运营利润10亿元,同比增长10.2%;净利润9.81亿元,同比增长10.0%。上半年业绩小幅好于我们预期,主要因为工程收入确认加速。

2019年上半年,工程收入同比增长29.4%,贸易收入同比下降10.6%。工程收入加速增长,主要受益于2018年在手订单显著增长。上半年毛利润率下滑1.0百分点至15.1%,主要因为工程毛利润率下降2.4百分点。销售管理费用率同比下滑0.9百分点,运营利润率下滑0.4百分点至7.2%。财务费用率同比增长0.7百分点,主要因为利息费用和银行手续费增加。有效税率下滑4.1百分点。上半年净利润率7.0%,同比下滑0.4百分点。

上半年经营性现金净流出39亿元(去年同期净流入4,450万元),主要因为运营资本变动。

发展趋势

在手订单下滑,未来收入增速或承压。2019年上半年,公司新签订单26亿美元,同比下滑11.3%。截至上半年末,在手订单91亿美元,同比下滑18.8%,主要因为新订单疲软。我们预计在手订单下滑将导致未来收入确认承压。

关注盈利能力和现金流趋势。近年来,受到竞争加剧影响,公司毛利润率不断下滑。此外,随着公司不断推广投资驱动型的EPC业务,我们预计未来资产周转可能放缓,现金流或面临压力。

盈利预测与估值

考虑工程实施好于我们预期,我们上调2019-2020年净利润预测18.3%和18.5%至22.37亿元和23.06亿元。目前,公司交易于5.2倍和5.1倍2019年和2020年市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价4.60港元,对应9.0倍和8.7倍2019-2020年市盈率,较目前股价具备46%上行空间。

风险

新订单持续下滑。

中金公司

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