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原标题:中金公司:盈利集中释放,高毛利为强增长主要支撑 来源:同花顺金融研究中心
中金公司8月23日发布对中国海外宏洋集团的研报,摘要如下:
1H19业绩符合市场预期
中国海外宏洋公布2019年上半年业绩:核心净利润同比增长81%至18.3亿港元,符合市场预期。中期每股股利0.06港元(同比增长100%),对应收益率为1.5%。
高毛利率。上半年毛利率达35.1%(同比增长10.3百分点),主要因部分高毛利项目集中交付。此外,收购中海资产包带来的毛利率压制已边际减弱(表现为有效税率维稳),提振总体利润率水平。
充裕高质量土储。我们测算当前在手可售货值超2,000亿港元,可覆盖未来三年销售。公司在汕头、吉林等传统优势城市成绩斐然,2019上半年又新进入了泉州、清远等高质量三线城市。
财务状况优异。上半年拿地积极(总土地价款相当于销售额的52%),但期末净负债率依旧录得27%的行业领先水平。期末平均融资成本仅4.6%。
发展趋势
我们预计2019年销售额有望超过606亿港元(同比增长20%)。上半年销售同比基本持平,主要受高基数和推货有限的影响,但已完成我们预测全年数值的47%。往前看,我们预计下半年随着基数降低和推货放量(下半年可售货值达700亿港元),销售增速有望显著回升。
我们预计2019-20年盈利复合年增速为38%。我们预测2019和2020年核心净利润分别达34亿港元(同比增长42%)和46亿港元(同比增长35%)。我们认为截至上半年末已售未结销售额达800亿港元(预计毛利率在30%左右),可充分覆盖我们预测2019下半年和2020全年结算收入。
盈利预测与估值
我们保持盈利预测不变。重申跑赢行业评级和目标价5.22港元(5.2倍2019年和3.9倍2020年市盈率,35%NAV折让,较当前股价有31%的上行空间)。公司当前股价具备吸引力,对应4倍2019年和2.9倍2020年市盈率,0.6倍2019年0.5倍2020年市净率,50%NAV折让。
风险
2019年销售额和盈利低于我们的预期。
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