中金公司：盈利预喜：预计核心净利润同比增长超100%

原标题：中金公司：盈利预喜：预计核心净利润同比增长超100% 来源：同花顺金融研究中心

中金公司8月22日发布对融创中国的研报，摘要如下：

公司近况

7月26日融创中国发布盈利预喜，公司预计2019年上半年归母核心净利润同比增长超100%，我们预计按可比口径2019年上半年归母核心净利润超110亿元。我们的预计核心净利润不包括乐视相关减值损失、收并购收益及其摊销等。

评论

我们预计2019–2020年盈利增速强劲。2019年交付相对前置（上半年收入同比增长61%至750亿元）和利润率改善将带动2019年上半年实现强劲业绩。向前看，我们预计2019年和2020年盈利可观，将分别达到281亿元（同比增长31%）和351亿元（同比增长25%），主要受充足的已售未结算销售额支撑（截至2018年末为5800亿元，毛利率约为25%）。

去杠杆仍在进行中。因上半年公司拿地积极，我们认为净负债率可能暂时上升，在2019年上半年末达到200-210%（如果将永续资本证券视为债务则约为220%），而市场对此已有所预期。融创希望通过在下半年加快销售并放缓拿地使净负债率在2019年末下降至120-130%。

我们认为2019年公司能够完成5500亿元的销售目标（同比增长19%）。2019年上半年公司销售额达到2142亿元（同比增长12%），完成公司全年销售目标的39%。我们认为2019年下半年销售增速将提升，主要考虑公司有4500亿元新推货（2019年上半年为1800亿元）。

估值建议

我们将2019年和2020年盈利预期分别上调8%和10%至281亿元（同比增长31%）和351亿元（同比增长25%），主要考虑利润率变化及收并购收益摊销的处理。

重申跑赢行业评级和目标价52.9港元（对应7.5倍2019年市盈率和6倍2020年市盈率，NAV折让20%，较当前股价有42%的上行空间）。当前股价对应5.3倍2019年市盈率和4.2倍2020年市盈率，NAV折让43%。中期业绩强劲形成短期催化剂，此外我们预计7月销售额将超过400亿元，8月销售额将达到500亿元且其后四个月将保持在600亿元以上，带动进一步的价值重估。

风险

2019年销售及盈利低于我们的预期。