招商证券：2019年中报解读：新游发行推动游戏业务反弹，金融科技与企业服务营收占比进一步提升

原标题：招商证券：2019年中报解读：新游发行推动游戏业务反弹，金融科技与企业服务营收占比进一步提升 来源：新浪财经

北京时间2019年8月14日，腾讯（0700.HK）发布2019Q2业绩报告：2019H1，腾讯实现营业收入1742.86亿元，同比增长18%；归母净利润513.46亿元，同比增长25%。Non-GAAP归母净利润为444.55亿，同比增长17%。Q2单季来看，2019Q2实现营业收入888.21亿元，同比增长21%，环比增长4%；归母净利润241.36亿元，同比增长35%。Non-GAAP归母净利润为235.25亿，同比增长19%。分业务来看：2019Q2增值服务收入480.8亿元，同比增长14%，占总收入比重为54%，较去年同期下降3个百分点。金融科技与企业服务收入229亿元，同比增长37%，占营业收入比重26%，较去年同期上升3个百分点。2019Q2网络广告业务收入164.09亿元，同比增加16%，环比增长22.4%，占营业收入比重18%。

评论：

1、网络游戏业务：2019Q2收入273.07亿元，同比增长8%，版号恢复后新游发行贡献业绩，主机代理业务和云游戏扩宽业务边界1.1手机游戏：2019Q2腾讯手游业务实现营收222亿元，同比增长26%，环比增长5%。

1）游戏版号恢复审批，游戏发行量增长抵消淡季影响。相较于一季度腾讯只发布了《完美世界（002624）手游》一款游戏，19Q2公司发布《和平精英》、《一起来捉妖》、《妖精的尾巴》、《拉结尔》、《剑网3：指尖江湖》等十款爆款产品。而19年3月份发布的RPG游戏《完美世界》对19Q2收入带来巨大贡献，位列国内上半年移动收入排行榜第3位。而衔接《绝地求生刺激战场》和《绝地求生全军出击》的战术竞技类手游《和平精英》于19年5月发布，凭借《绝地求生》的授权IP、广泛的玩家群体和原创玩法等优势，并推出订阅式季票，日活用户已超过5000万，长期保持在中国区手游畅销榜Top5的位置，据SenseTower统计，自19年5月以来，《和平精英》中国区iOS版本和《PUBGMobile》合计在全球已连续3个月位列畅销榜第一名，而在国内《和平精英》获得上半年移动收入排行榜第5位。我们认为，《和平精英》良好地继承了绝地求生手游系列的优势，目前仍处于用户快速扩张期，基于腾讯的社交优势将发展成为下一款国民级产品，同时付费率及用户平均付费正有序、良性地提升，未来会有更大的变现空间，有望担当下半年公司收入增长的新引擎。

2）老游戏方面：《王者荣耀》位列19年国内上半年移动游戏收入第一位；在19H1期间推出荣耀战令的BattleRoyale式订阅制，允许玩家在购买战令后能更快地升级经验和获取奖赏，并取得年度同比增长;同时推出S14-S16赛季的版本，上线抢鲲大作战、梦境大作战等短时长、小地图、快节奏的周边玩法。我们认为，《王者荣耀》已成为国内首屈一指的长线运营产品，能够持续推出受玩家欢迎的英雄、创新玩法及电竞赛季，将持续稳定付费率及用户平均付费水平，同时产品生命周期将有效延长，继续成为公司营收的定海神针。

3）多款主要游戏推出季票模式（包括《王者荣耀》、《和平精英》等）有效提高游戏付费意愿。季票的消费可在很大程度上作为道具销售模式的补充，同时也促进游戏内活跃度的提升。此外，腾讯七月推出赛车游戏《跑跑卡丁车》、策略类游戏《权力的游戏：凛冬将至》及角色扮演游戏《龙族幻想》三款不同品类的手游，并都曾进入中国iOS十大最畅销游戏排行榜，后续也将持续贡献业绩。

4）在游戏出海方面，《PUBGMobile》，《QQ飞车》国际版和《ChessRush》进一步扩大公司用户基础。在全球游戏产业链方面，已投资众多顶级知名游戏公司，联合研发或引进多款全球热门产品，与动视暴雪合作的《使命召唤》手游已在加拿大和澳洲进行测试，将有机会进行全球发行;被投公司SuperCell最新力作《荒野乱斗》已在19年3月开放国区预约并亮相ChinaJoy；公司在19Q2期间收购有客户端游戏开发经验的瑞典工作室SharkMob，以及在7月投资英国云游戏订阅的流媒体公司AntstreamArcade。我们认为，公司有望在联合研发、引进发行等传统环节外，基于自身在全球游戏行业的资源优势，形成常规化可持续的全球发行能力，具备触达全球用户和输出知名游戏文化品牌的潜力。

2.2客户端游戏：19Q2端游业务收入117亿元，同比下跌9%，淡季影响下，环比下降15%。在用户向手游转移的大趋势下，端游核心付费用户仍保持一定的活跃度。《英雄联盟》流水收入实现同比增长，一是因为电竞主题的皮肤道具销售，二是由于在六月份《英雄联盟》推出全新的游戏模式自走棋玩法的《云顶之弈》，同时允许玩家通过掌上WeGame串流服务使用手机畅玩云顶之弈，带动日活跃账户数及用户时长增加。

2.3游戏创新产品业务：依靠强大的游戏产业链资源寻找市场空间的破壁。19年4月公司与日本著名主机开发商任天堂达成战略合作，将代理在华的任天堂Switch主机销售，并与任天堂第三方顶级开发商梦可宝达成IP战略合作，公司有望凭借在强大的研发协同及发行资源掌握主机发行的发言权，并推动国内主机游戏市场的发展；在云游戏方面，公司自2019年初推出腾讯即玩、START、面向开发商的CMatrix等云游戏平台，同时在ChinaJoy上推出基于腾讯云的云游戏服务，并搭载《天涯明月刀》、《中国式家长》、《三国杀》和《铁甲雄兵》等产品的云游戏模式，公司将凭借自身云服务的领先技术优势和发行资源在国内推出具备商用价值的云游戏开发平台，引领国内游戏行业升级。