财报前瞻 | 估值仍在高位,海底捞还有“肉”可捞吗?

财报前瞻 | 估值仍在高位,海底捞还有“肉”可捞吗?
2019年08月19日 18:12 富途资讯

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8月20日,餐饮巨头,火锅一哥「海底捞」将发布2019上半年财报。

作为一只长期以来备受资本市场关注的股票,海底捞给投资者的一贯印象是——贵,贵到出奇。自从去年9月上市以来,按发行价17.8港元算,到8月19日收盘,股价涨幅高达82.3%,但是估值已经高达86X。

海底捞上市以来的股价走势,来源:富途牛牛

当估值过高,股票面临回调的风险也会增加,当前市场对于海底捞的看法在于增速是否能达到预期上。要知道,从2018年财报来看,海底捞上市以后进入了疯狂扩张的阶段,上市一年新开门店数近200家,快要超越过去20多年总门店数之和。市场给予高估值也是在看到海底捞未来的高增长上,一旦增长不及预期,回调风险加大。

那么,本次财报投资者的关注点应该放在哪里?

一、本次财报关注点:

1、《国际财务报告准则第16号 —— 租赁》(IFRS 16)的影响

2019年1月,IFRS 16准则生效,根据新的会计准则,承租人不再区分融资租赁和经营租赁,所有重大租赁均作为融资租赁处理,在资产负债表中确认,而租赁资产的折旧和利息费用在利润表中确认,不计入租赁费用,在新准则下,企业租赁发生后,折旧与财务费用会比过去只确认租金时产生的费用高。此前呷哺呷哺发布盈利预警就表示2019上半年净利润显著减少源于第16号准则影响较大。

而根据海底捞2018年财报,已有提到第16号准则对使用权资产及相关租赁负债产生的重大影响,使用权资产的直线折旧与适用于租赁负债的实际利率法结合将导致租赁首年于损益中开销额较高,不过后期开支将递减,并不影响租期内确认的开支总额。

2、推出新品小龙虾与奶茶

身为火锅一哥,海底捞并不满足只做火锅生意。6月初,海底捞上线4款茶饮新品,相较于市面上同类产品,海底捞此次新品价格相对较低,售价在10元、12元左右。

「餐+饮」模式早已不是新鲜事,同样做火锅生意的呷哺呷哺就将「餐+饮」模式做得很好,旗下品牌凑凑餐饮市场总监曾对媒体表示,茶饮部分已经占到凑凑营业额的20%,而茶饮外卖营业额则超过40%。

此前英敏特Mintel公司出具的消费者外出就餐报告指出,15%-20%的饮品销售额能为整个餐厅贡献50%的利润。有报道指出,业内餐饮人曾透露,餐饮店内的饮品综合利润将近可以占到餐厅总利润的30%。海底捞此次试水「茶饮」也是在寻找下一个盈利点。

除了茶饮生意外,海底捞还将目光放到了小龙虾上,去年海底捞就上线了小龙虾调味料,今年更是推出了「海底捞鲜young小龙虾」,不过海底捞的小龙虾当前只能在海底捞捞币商城兑换或者京东上现金购买。

小龙虾与奶茶的推出可以看作是海底捞在新品上的大胆尝试,毕竟引进奶茶、小龙虾这种爆品也是一种吸引客流量的手段。

3、联手饿了么全国配送小火锅

海底捞自营外卖服务自2010年就已经推出,2016年,海底捞自营配送「海底捞外送」完全独立于门店运营,而且配送员都是自己员工,不用第三方配送,完全自己做。

虽然说之前海底捞外送定位的是高端外卖市场,外送订单均价在300元左右,但是从营收情况来看,尽管外卖在近两年都保持近50%的增速,营收占比并不大,2018年底仅占2%,而且由于是自营配送,会比第三方配送高出很多人力成本。

这次将自营外卖转向第三方,有助于增加外卖营收同时降低成本。虽然说此次第三方配送暂未对财报有所影响,但是海底捞的外卖业务也值得关注。

二、分析师预期

根据彭博分析师给出的综合意见,海底捞上半年调整后EPS为0.19人民币,营收在117.45亿人民币,调整后的净利润为10.32亿人民币,息税折旧摊销前净利润为19.63亿人民币。

综合意见评级上,一共有21位分析师给出了评级,13位为「买进」评级,7位为「持有」评级,还有一位为「卖出」评级,对应的目标价为33.03港元。

值得注意的是,8月以来,多家券商都上调海底捞评级:

  • 国元证券表示,海底捞以服务为主要竞争力的战略性服务管理,是一种难以简单模仿的企业服务文化,在红海的餐饮市场中构建出了可持续发展的行业护城河,随着下沉开店数增加,业绩持续高增长,给予目标价34港元,首次覆盖给予持有评级。

  • 光大证券认为,今年海底捞推出的「亲子陪伴」和「荣誉店长」计划,进一步深化了员工福利,预计19H1营业收入增速为50%-60%,维持「买入」评级。

  • 星展银行发表研究报告,首予海底捞目标价28.7元,评级为「持有」。

  • 申万宏源预计公司的自由现金流将在19年转正,得益于强劲的经营净现金流,抵消了资本支出的上升,并认为公司的资产负债表将保持稳健,18年已实现净现金。给予公司目标价32.90港币,首次覆盖给予增持评级。

不过也有券商看空海底捞,此前国金证券就认为,尽管海底捞开店数增加,但是小店占比提高,而且由于一线城市客流量出现分化,未来净利润增速预期难以达到,下调评级从「增持」为「减持」,对应的目标价为23.23港元。

不过,本期财报如何,是否达预期,还得看明天。

作者/香蕉喵先生

编辑/Sylvie

海底捞 财报

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