原标题:越秀交通基建(01052)2019年盈利增速放缓,分红收益仍具有吸引力 来源:中金公司
公司近况
公司7月22日公告,朱春秀先生因工作调动原因辞任董事长与执行董事职务,由另一位执行董事李锋接任董事长。
评论
我们认为这是正常的人事变动,并不影响公司的经营。这次管理层变动主要为了满足广州国资委对当地国企高管的年龄要求。公司将继续聚焦主业,积极寻找扩张收费公路业务的投资机会。
我们预计公司2019年车流量与利润增速将有所放缓。1-5月车流量同比持平,低于去年同期的7.3%;收入同比略增长0.2%,低于去年同期的10.1%。增速放缓主要由于虎门大桥运营情况不及预期:1-5月车流量/收入同比下滑10.4%/16.2%(主要受自身施工限货与4月起虎门二桥开通分流影响)。我们保守预计20%的收入下滑,税后对应4%的2019年预测净利润,并据此调整盈利预测。
向前看,我们建议关注资产注入进展。2018年,母公司越秀集团与广东省广晟公司就150亿元高速公路资产转让正式达成协议。
本次协议转让的资产包控股里程约200公里,所涉三条高速均位于湖北省东部,我们预计资产包于2021年左右扭亏并开始贡献利润。目前公司受母公司委托管理运营三条路产,未来有望在此基础上尽快从母公司受让以上路产。
估值建议
我们下调2019年EPS预测4%至人民币0.65元(同比+3%),下调2020年盈利预测4%至0.69元(同比+6%),以反映虎门大桥受到的分流影响。现价对应8.7倍/8.2倍2019/2020年市盈率,以及6.2%/6.6%2019/2020年分红收益率,仍具备吸引力。我们维持公司“跑赢行业”评级与目标价8.16港元,对应10.6倍2019年市盈率,较现价有30%上涨空间。
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