中信保诚基金：下半年转债具较高配置价值

2019年上半年，债券基金取得了2.71%的平均净值增长率，整体表现相对稳健。下半年债市将走向何方？投资机会又在哪里？中信保诚固收团队表示，预计下半年经济延续放缓，通胀三季度回落，四季度温和回升，社融增速下半年将呈窄幅波动。利率债及信用债方面需保持谨慎，转债具有较高配置价值。

先分析债市整体环境，中信保诚固收团队指出，从宏观数据来看，预计下半年美国经济放缓将进一步拖累全球经济；外部局势也将使我国出口继续承压；从内需角度来看，包商接管事件导致金融机构风险偏好下降，对信用修复的拖累预计将在三季度明显体现。货币政策方面，从外部环境看，7月美联储大概率也将降息，中美利差处于高位，有利于打开国内货币政策宽松空间；从内部环境看，目前基本面下行压力加大，通胀压力亦趋于缓和，预计货币政策结构性工具如定向降准大概率再次出现。

聚焦到下半年具体的债券配置策略，中信保诚固收团队表示，信用风险偏好下降背景下金融机构对利率债需求也有望进一步增强，三季度经济基本面和货币政策或将共同推动利率进一步下行；信用债方面，经济下行压力加大将对弱资质企业信用基本面产生不良的影响，叠加整体信用利差仍处于历史偏低水平，下半年流动性风险和信用风险需谨慎应对。值得注意的是，专项债新政利好基建融资，高等级城投债安全性有所提高，可继续关注。

相比于利率债和信用债，下半年转债市场将迎来新的投资机会。当前权益市场估值处于历史低位，转债市场估值和绝对价位处于较好区间，并且转债配置的机会成本较低。尽管目前仍然面临外贸环境的不确定性所带来的盈利预期下修风险，但市场信心较过往已有很大改善，股市中长期预计将继续保持乐观。建议转债方面保持平衡仓位，左侧埋伏，积极上车，配置增长较好或政策导向行业的券种。