福莱特玻璃(6865.HK)2019年度中期业绩前瞻:国内市场正式启动,光伏玻璃存涨价预期,重申“买入” 评级,目标价 4.80 港币

福莱特玻璃(6865.HK)2019年度中期业绩前瞻:国内市场正式启动,光伏玻璃存涨价预期,重申“买入” 评级,目标价 4.80 港币
2019年07月16日 08:38 格隆汇

原标题:福莱特玻璃(6865.HK)2019年度中期业绩前瞻:国内市场正式启动,光伏玻璃存涨价预期,重申“买入” 评级,目标价 4.80 港币 来源:格隆汇

机构:光大证券

评级:买入

目标价:4.80港元 

◆光伏玻璃龙头库存处历史低位:根据卓创资讯数据,上半年国内 3.2mm 镀膜光伏玻璃均价为 25.57 元/平米,同比下降 10.4%,其中一季度均价 同比下降 18.6%、二季度均价同比下降 1.1%。6 月开始,均价已呈现同 比正增长(+6.4%),去年高基数影响正逐步消除。截至目前,主流企业 合同订单饱满,龙头库存历史低位,市场对 8 月价格存上涨预期。 

◆国内需求不确定性消除:海外需求整体稳中有升,3 月份国内组件出口 创历史新高(3.79GW),4、5 月出口数据环比小幅调整。7 月 11 日, 国家能源局公布 2019 年光伏电站竞价上网项目建设名单(总规模 22.8GW),并指引 2019 年新增装机 40-45GW,下半年国内光伏市场 有望加速,19 年国内需求的不确定性已经消除。 

◆与光伏龙头隆基股份签订长协,验证技术路线、彰显行业地位:公司 与隆基长单涉及 1.61 亿平米的光伏玻璃销售,合约期至 2021 年底,按 当前市场报价 26.3 元/平米(含税)计算,预估合约金额 42.5 亿(约公 司 2018 年销售收入 140%)。该长协有数量保证和一定预付款,侧面印 证了光伏玻璃技术路线长期稳定性,以及福莱特在行业内的地位。 

◆公司上半年有效产能大幅增长,抵消价格高基数影响:安徽凤阳一期 第一、第二条产线贡献了完整半年,叠加老产能改造升级,预计上半年 公司有效产能同比增长+40%以上;参考卓创市场报价,上半年光伏玻璃 均价同比下降 10.4%,再考虑政府补贴收入和销售费用的增长,我们预 测公司中期净利增长在+20%以上。 

◆估值便宜,维持目标价 HK$4.80,重申“买入”评级 预计公司 2019-2021 年光伏玻璃产能扩张 CAGR 39.7%,高于全球光伏 需求增长 CAGR(15-20%), 市场份额有望进一步提升。随着国内需求 的快速启动、海外需求持续旺盛,光伏玻璃有继续提价的空间(我们测 算,光伏玻璃提价 1 元/平米,全年净利提升 9200 万)。预估公司 2019-2021 年净利 CAGR36%;维持目标价 4.80 港币,重申“买入” 评级。当前估值 8.8x2019 年 P/E。 

◆风险提示:新产能扩张不达预期,双面双玻推广不达预期。 

福莱特玻璃 光伏玻璃

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 07-18 苏州银行 002966 7.86
  • 07-17 科瑞技术 002957 15.1
  • 07-17 景津环保 603279 13.56
  • 07-16 丸美股份 603983 20.54
  • 07-16 大胜达 603687 7.35
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间