永达汽车(03669)公司日交流纪要

原标题：永达汽车(03669)公司日交流纪要 来源：安信国际

　　近期，我们邀请公司参加了安信国际中期策略会。公司介绍了业务及最新进展，我们将要点记录如下。

　　中国最大的宝马和保时捷经销商。永达汽车是中国领先的乘用车零售商和综合性服务供应商。主要在中国销售汽车、提供售后服务、汽车租赁服务、融资租赁服务以及分销汽车金融保险产品。公司专注于豪华及超豪华品牌，如宾利、保时捷、捷豹路虎、宝马、奥迪、林肯、英菲尼迪、凯迪拉克等。目前公司的网点总共有253家，集中在一二线城市，公司是中国最大的宝马和保时捷经销商。宝马是公司的第一大品牌，占2018年新车销售收入的40%，保时捷占新车销售收入13%，捷豹路虎占8%，奥迪占8%。

　　上半年豪华汽车销售远好于行业平均。第一季度永达汽车的营业收入139.5亿元，同比上升9.9%。净利润为3.46亿元，同比减少11.7%。销售汽车4.24万台，同比增长12.84%。截至5月公司的库存处于较低水平，在33天以内。预计下半年销售好于上半年，豪华车销售增速仍然会领先于乘用车行业平均，豪华品牌主机厂理性制定销量目标，2019年BBA三家目标10%以内增长，第二梯队的豪华品牌在10-20%之间，经销商压力较小。今年公司业绩增量主要来自宝马和保时捷，今年宝马产品丰富，新产品竞争力强，销量增速远好于奔驰和奥迪。目前终端宝马X5是原价销售，没有折扣，X7厂家供应量少，有加价，X1、X3、3系、5系的折扣不断收窄，整体幅度小于去年。新3系刚刚开始销售，预计在下半年推动业绩增长。

增值税降税利好售后业务，业务毛利率有望提升。一季度永达售后业务收入20亿元，同比增长15.6%。从二季度起增值税率由16%降至13%，公司售后维修业务零部件单价维持稳定，售后毛利将受益于降税政策，未来有望提升。

未来发展以自建为主，优先发展豪华品牌。新开店的品牌主要集中在豪华品牌，预计2019年增加20家。行业竞争加速，并购机会多，收购主要看对方品牌能否对永达现有品牌产生协同效应。

　　投资建议：公司作为中国最大的宝马与保时捷经销商，受益于强劲的产品周期，将保障销量及利润的提升。目前公司股价相当于2019年7.5倍预测市盈率，与行业估值7倍相近。建议关注。

永达汽车（03669）公司日交流纪要