中怡国际(02341)2018年业绩不俗,毛利率扩张,聚焦古雷项目在2019年四季度的潜在贡献

中怡国际(02341)2018年业绩不俗,毛利率扩张,聚焦古雷项目在2019年四季度的潜在贡献
2019年03月29日 19:50 中国银河国际

个人养老投资新时代,40家养老目标基金PK,你会选择哪一家?【寻2019基金业引领者

2018年净利润同比增长17%至人民币2.153亿元,主要受到“芳香及味道”/“特殊化学品及其他”业务收入增长57%/43%所推动。

若撇除财务活动内的净汇兑损失共人民币6,948万元,经调整净利润同比增长104%至人民币2.85亿元。

长远而言,我们仍看好公司的毛利率走势,主要由于:1)公司致力开发利润率较高的功能材料产品;2)中国化工行业的环保标准趋向严格,料将抑制行业供应,并在长远而言为平均价格提供支持。

股份的2018年市盈率为5.07倍(如果撇除上述净汇兑损失,则为3.9倍),与历史平均7.24倍相比并不昂贵。

2018年业绩概要

中怡国际昨天公布了2018财年业绩,并举行了业绩简介会。报表净利润同比增长17%至人民币2.153亿元。若撇除财务活动内的净汇兑损失共人民币6,948万元,经调整净利润同比增长104%至人民币2.85亿元。总收入同比增长40%至人民币21.98亿元,当中“芳香及味道”/“天然产物”/“特殊化学品及其他”收入增长57%/2%/43%。销售强劲增长,是受益于产品平均售价和销量双双增加,这是部分由于两家主要同业DRT和Privi Organics在2018年发生工业事故造成行业供应紧张所致。受惠平均售价上升,期内毛利率有所扩张,从2017财年的21.3%上升至2018财年的24.2%。年内毛利率扩张的幅度属于温和,主要是由于松节油成本也有所上涨。公司建议派发末期股息每股0.041港元,相当于2018全年派息率17%(2017年:11%)。

长远而言毛利率有空间扩张

我们目前预计,公司的毛利率将在2019年保持平稳。对于公司认为松节油价格在2018年大涨后(累计上涨52%)或在2019年有轻微回调的空间,我们认同这一观点。而由于松节油约占公司成本30%,松节油价格的回调将有助公司减省成本。然而,由于DRT和Privi Organics经维修的生产设施或会在2019年恢复投产,这可能会导致行业供应回升,从而拖累平均售价回落,并部分抵消成本下降的正面影响。尽管如此,我们对中怡国际长远毛利率走势仍抱持正面看法,因为:1)公司的古雷项目将开发利润率较高的功能材料产品(详见下文);2)中国化工行业的环保标准和安全要求越趋严格,长远而言会限制行业供应,并为香原料产品的平均售价提供支持。我们预计,若古雷一期在2020年起进入满产状态,毛利率将从目前的24%上升至28%-30%。

古雷项目预计在2019年四季度开始产生收入

公司古雷化工园区的建设工作仍在进行。据公司介绍,2018年四季度公司完成了一些厂房和储罐的建设,一期工程的建设和安装预计将于2019年三季度完成,预计到四季度将开始投产并产生收入。古雷一期将包括一家生产功能材料和功能化学品(包括香原料化学品)的多用途工厂。管理层表示,古雷项目生产的功能材料的毛利率有机会达到30%-40%,这将有助提升综合毛利率(目前为24%)。

长泰厂区方面,它将拥有一条新的天然食品配料生产线,该生产线将于2019年四季度完工并投入运营。长泰厂区也有望升级现有的食用级产品组合,有助生产利润率更高的产品。

资本支出计划

为应对古雷和长泰项目的资本支出,中怡国际在2018年底处于净负债人民币1.90亿元(包括短期银行存款),对比2018年6月底处于净现金人民币2.10亿元的状态。公司预计在2019年将分别在古雷和长泰项目再投入人民币5.87亿元和8,000万元。而由于公司持有现金15.3亿元(包括短期银行存款),加上净负债权益比处于9%的可控水平,相信公司仍有能力应对2019年的资本支出。

估值仍然吸引

股份的2018年市盈率为5.07倍,与历史平均值7.24倍相比并不昂贵。我们认为,若古雷项目在2019年四季度或2020年一季度产生明显收入贡献,将有助引发市场对股份重新估值。

PDF原文地址:

中怡国际(02341)2018年业绩不俗,毛利率扩张,聚焦古雷项目在2019年四季度的潜在贡献(中国银河国际)

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 04-17 中创物流 603967 15.32
  • 04-03 天味食品 603317 --
  • 04-02 迪普科技 300768 --
  • 04-02 博通集成 603068 --
  • 03-21 三美股份 603379 32.43
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间