【晨观方正】制冷剂相关企业业绩如期兑现，继续看好制冷剂长景气周期/关注内需主线，关注关税价差下免税板块增长机会 20250415|制冷剂_新浪财经

今天是2025年4月15日星期二，农历三月十八。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【化工 | 张汪强】制冷剂相关企业业绩如期兑现，继续看好制冷剂长景气周期

【轻工 | 李珍妮】关注内需主线，关注关税价差下免税板块增长机会

行业时事

化工 | 张汪强

制冷剂相关企业业绩如期兑现，继续看好制冷剂长景气周期

本周观点：本周制冷剂相关企业陆续发布一季度业绩预告，业绩如期兑现，均实现同比翻倍以上增长。展望后市，制冷剂进入需求旺季，价格持续上调，R32市场均价逼近5万元大关。下游空调排产同比维持增长态势，需求端继续给予正向反馈。出口端，制冷剂出口对美敞口小，且海外制冷剂价格高位，难以对制冷剂出口造成重大影响，出口价格有望与内贸价格保持同步上涨趋势。制冷剂长景气周期趋势不变，在主流制冷剂内外贸报价持平背景下，制冷剂相关生产企业业绩释放确定性增强。建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份、东阳光等制冷剂企业。

板块表现：本周（2025/4/7-2025/4/11）氟化工指数涨跌幅为-6.54%，跑输上证指数3.44pct、跑输沪深300指数3.67pct、跑输基础化工（SW）指数1.40pct；SW氟化工板块整体涨跌幅为-5.36%，位于申万化工二级子板块第10位。

价格变化：据百川盈孚数据，本周（2025/4/7-2025/4/11）重点关注品种R32、R134a、R125、R22、R152a、R142b价格周同比分别为0%、0%、0%、0%、+5.7%、0%。

价差变化：据百川盈孚数据，本周（2025/4/7-2025/4/11）重点关注品种R32、R134a、R125、R22、R152a、R142b价差周同比分别为+0.4%、0%、+0.3%、0%、+11.4%、+0.3%。

产量变化：据百川盈孚数据，本周（2025/4/7-2025/4/11）重点关注品种R22、R32、R125、R134a产量周同比分别为+0.0%、-3.6%、-2.4%、-0.6%。

库存变化：据百川盈孚数据，本周（2025/4/7-2025/4/11）重点关注品种R22、R32、R125、R134a库存周同比分别为+0.6%、-1.1%、+0.8%、+0.7%。

风险提示：政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

轻工 | 李珍妮

关注内需主线，关注关税价差下免税板块增长机会

出行链

旅游出行为内需中的体验型消费，韧性强、弹性大，景气度高，建议关注景区、OTA、酒店、免税等出行链各环节参与者。

免税板块：加征关税拉大产品价差，提升免税渠道吸引力。1）对中国消费者：中国对美加征34%关税，但离岛免税渠道或可豁免，国内免税与有税渠道的美国进口商品价差拉大，免税渠道购物吸引力增强。2）对外国游客：如果美国加征104%关税税率，叠加离境退税“即买即退”全面落地，外国游客来华通过离境免税渠道购买高性价比商品，尤其是国货产品，同样利好免税行业增长。建议关注【中国中免】【王府井】【格力地产（维权）】等免税相关标的。

景区及OTA板块：1）建议关注短期业绩释放可期，中长期大股东文旅资源丰富有赋能空间&积极拓展低空文旅打造第二增长极的【祥源文旅（维权）】；2）建议中长线关注受益于出行链各环节需求的头部OTA平台【携程集团-S】【同程旅行】；3）建议关注有资产注入预期、享边疆游红利的【西域旅游】；4）建议关注具备交通改善及项目扩容预期的旅游目的地【长白山】【九华旅游】【峨眉山】等。

餐饮板块：板块具有刚需、高频的属性，受消费力疲软等因素影响调整，中长期关注加盟及出海进展。建议关注A股的【同庆楼】【广州酒家】，港股的【蜜雪集团】【百胜中国】【海底捞】【小菜园】【颐海国际】【特海国际】【九毛九】。

酒店板块：兼具顺周期及刚需属性，展望2025年，供需格局短期未见改善，预计商务需求平稳、休闲需求乐观。建议关注龙头酒店集团【锦江酒店】【首旅酒店】【华住集团-S】，关注卡位细分中高端赛道且具备α的【君亭酒店】【亚朵】。

人力

板块顺周期属性较强，随促就业政策逐步落地，企业招聘需求有望逐步复苏，多家公司接入DeepSeek积极拥抱AI，进一步加强数字化建设，建议关注A股的【科锐国际】【北京人力】【外服控股】，港美股双重上市的【BOSS直聘】。

教育

教育需求相对刚需，板块景气度持续，AI+赋能提质增效，打开想象空间，基本面层面可持续关注各公司扩张进展与利润率平衡，以及分红情况，建议关注K12板块公司，1）A股：【学大教育】【昂立教育】【凯文教育】；2）港股：【天立国际控股】【卓越教育集团】【思考乐教育】；3）美股：【新东方】【好未来】。此外，建议关注主营企业家管理培训的【行动教育】。

风险提示：宏观环境波动风险，政策变动风险，存货不足风险。