珀莱雅：消费指数成分股新贵，引领化妆品国货替代丨公司研究|珀莱雅_新浪财经

12月16日，中证主要消费指数（000932）宣布将天味食品、上海家化和绝味食品（维权）从成分股剔除，纳入乖宝宠物（301498）和珀莱雅（603605）。由于中证主要消费指数是以中证800指数样本股中的主要消费行业股票组成，这次的调整也意味着剔除的三家上市公司从中证800指数成分股被剔除，而新纳入的两家上市公司则成为中证800指数的成分股。Wind数据显示，跟踪中证主要消费指数的被动基金产品主要为汇添富中证主要消费ETF（159928），基金规模约150亿。

A股市场上主业从事化妆品的上市公司并不多，大致有珀莱雅（351亿）、贝泰尼（193亿）、上海家化（119亿）、水羊股份（58亿）、名臣健康（45亿）等，同样在12月16日贝泰尼因为市值低于200亿被中证内地消费主题指数（000942）剔除成分股，珀莱雅是目前化妆品行业中市值最大的A股上市公司。

珀莱雅成立于2006年，2017年11月在上交所上市，注册地址：浙江省杭州市西湖区留西溪路588号珀莱雅大厦；公司实际控制人：方爱琴、侯军呈（直接持股比例：34.46%），侯军呈是珀莱雅化妆品股份有限公司创始人，与方爱琴为夫妇，侯军呈担任公司董事长、方爱琴担任公司采购高级顾问，儿子侯亚孟在 2024 年 9 月被聘任为珀莱雅公司总经理。

公司的名字和国际化妆品巨头欧莱雅非常相似，而欧莱雅集团（L'Oréal Group）作为全球美妆行业的领导者，在护肤、彩妆、染发、护发等多个领域拥有众多知名品牌，如兰蔻、雅诗兰黛、圣罗兰等。欧莱雅集团在法国巴黎的巴黎证券交易所上市，股票代码为 L’OREAL，二级市场报价在340欧元/股左右。截至 2024 年 12 月，欧莱雅集团的市值为 1871.6 亿美元，是全球第 76 大市值公司。欧莱雅同样是一家家族控股的企业，其实际控制人为贝当古・迈耶斯家族，持股比例34.73%。

2024 年前三季度，欧莱雅是唯一一家营收超过 2000 亿元的美妆公司，以绝对优势领先于其他同行。财报显示，公司前三季度实现销售额 324.06 亿欧元，同比增长 6%。第一季度销售额同比增长 9.4%；第二季度增速为 6.7%；第三季度销售额为 102.85 亿欧元，同比增长 2.8% ，增速有所放缓，第三季度业绩明显不如分析师此前的预期。

按地区市场来看，欧洲销售额 107 亿欧元，同比增长 9.9%，其中第三季度销售额同比增长 5.2%；南亚、中东、北非地区增速最快，前三季度销售额同比增长 12.1%，第三季度销售额同比增幅为 7.9%；拉丁美洲前三季度实现销售额 25.305 亿欧元，同比增长 10.3%，第三季度销售额同比增长 0.7%；北美前三季度销售额 89.05 亿欧元，同比增长 7.1%，第三季度销售额同比增长 4.3%；包括中国在内的北亚地区前三季度销售额 74.302 亿欧元，同比下滑 3.5%，其中第三季度销售额同比下滑6.5%，成为唯一销售额下滑的市场。欧莱雅首席执行官将欧莱雅在中国市场的表现描述为“出乎意料”。

而珀莱雅2024 年前三季度业绩表现出色，实现营业收入 69.66 亿元，同比增长 32.72%，归属于上市公司股东的净利润 9.99 亿元，同比增长 33.95%，其中第三季度营业收入19.65 亿元，同比增长 21.15%；归属于上市公司股东的净利润 2.98 亿元，同比增长 20.72%。

按品类：护肤类营收占比较大，第三季度营收达 16.54 亿元，同比增长 20.7%；美容彩妆类营收 2.33 亿元，同比增长 18.7%；洗护类营收 0.75 亿元，同比增长 47.2%。

主品牌珀莱雅在上半年实现营收 39.81 亿元；彩棠上半年营收 5.82 亿元，彩妆品牌彩棠营收占比从 2021 年的 5.53% 上涨至2024 年上半年的 11.66%，成为珀莱雅的第二大业务；Off&Relax上半年营收 1.38 亿元，同比增长 41.91%；悦芙媞营收同比增长 22.35% 至 1.61 亿元；销售费用：前三季度销售费用达 32.32 亿元，同比增长 42.29%，主要系销售费用增加，大促支付节点较上年提前以及支付货款增加12。研发费用 1.42 亿元，较上年同期增长了 10.53%1。

珀莱雅自 2017 年 11 月 15 日上市以来，业绩呈现出高速增长的态势，2019 年至 2023 年，营业收入分别为 31.24 亿元、37.52 亿元、46.33 亿元、63.85亿元、89.05 亿元，同比分别增长 32.28%、20.13%、23.47%、37.82%、39.45% ，2024 年前三季度实现营收约 69.66 亿元，同比增长 32.72% 23；2019 年至 2023 年，归母净利润分别为 3.93 亿元、4.76 亿元、5.76亿元、8.17 亿元、11.94 亿元，同比分别增长 36.73%、21.22%、21.03%、41.88%、46.06% ，2024 年前三季度实现净利润约 9.99 亿元，同比增长 33.95% 23。

高速增长的原因：上市后积极推动改革升级，通过自主孵化及外延并购持续扩充品牌矩阵， 2019 年收购彩妆品牌彩棠，2021 年推出洗护品牌 off&relax 等，主品牌珀莱雅持续夯实大单品策略，全方位升级 “双抗系列” 和 “红宝石系列” 的核心大单品，同时上线高端产品线 “能量系列”，彩棠也持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵。

2012 年成立浙江美丽谷电子商务有限公司开始布局线上。近年来更是精准发力抖音等新兴电商平台，线上直营占比持续提升，2023 年线上直营实现营收 67.48 亿元，同比增长 50.7% 1。通过线上线下融合，线下与美妆店、商超等紧密合作，通过专柜体验、终端促销活动提升产品触达率与转化率，线上线下相互引流、协同发展，强化了消费者购物体验。

最重要的是国潮兴起：消费者对国货品牌认可度提高，对高端美妆产品需求减弱，中低端产品更受青睐，国产品牌的平替、平价策略具有优势，珀莱雅作为国货龙头受益明显。

统计局数据显示，11月化妆品零售额434亿元，同比骤降26.4%，综合考虑今年前11个月化妆品类零售数据，同比降幅为1.3%，较同期社会消费品零售总额同比增长3.5%的表现仍有一定差距，较同期饮料类3.2%的增速和纺织服装类同比增0.4%的表现也有差距，意味着化妆品很可能连续三年跑输社会零售大盘。

回溯历史，2022年是行业景气度的分水岭，在此之前，化妆品零售额增速长期跑赢大盘，“高增速”一直是化妆品从业者挂在嘴边的行业优势。但进入2022年，行业形势出现转向，当年化妆品类零售额同比降幅达4.5%，同期社会零售大盘下滑0.2%，两者的差距在2023年曾缩小，但随着今年前11月数据出炉，两者差距进一步拉大，谈行业反弹仍为时尚早。

作者：张曙