天风证券：亚士创能“大零售”扬帆起航，有望开启新一轮成长

财中社11月21日电天风证券发布研报，对亚士创能进行点评，主要观点如下：

行业首提“大零售”概念，品牌矩阵+全品类双重驱动。据贝壳研究院，当前我国家装建材市场规模或超过四万亿，其中存量需求占比超过60%，认为随着新建周期逐步触底，存量市场将带来新的增长动能，公司有望依托“大零售”战略不断提升自身市占率，中长期仍具备较好的成长性。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.5、1.4、1.8亿元，若后续地产需求有所改善，则认为公司业绩仍具备较好的增长基础，参考可比公司，给予公司24年2.3倍PB，对应目标价9.43元，维持“买入”评级。

品牌：携手RPM，打造多层级品牌矩阵。其中在高端品牌方面，公司携手全球第五大涂料与化工集团RPM，引进国际顶尖消费者品牌Rust-Oleum，当前高端涂料市场正处于快速发展期，但行业格局仍然较为分散，亚士通过和Rust-Oleum的合作，一方面可借助其再配方研发方面的优势以及在产品色彩效果、环保性能等方面的优势快速提升产品力，另一方面，又可借助亚士在国内市场深耕多年多积累的渠道优势快速打开市场。

品类：推出“七位一体”的产品与服务体系，重构零售模式。亚士大一方面依托自身涂料、防水、保温节能材料、砂粉等产能布局，另一方面通过与RPM合作，针对高端市场消费特点引入其以自喷漆、修补漆、密封胶等为代表的产品，进一步增加产品品类。认为“全品类产品与服务体系”的打造，其优势在于一是可以最大程度满足不同顾客的选择需求，加强消费粘性；二是在于能够最大程度发挥渠道作用，实现降本增效；三是可以最大程度提升各种商家获客能力与客单量等渠道运营效率，提升客单价，从而有望进一步增强盈利能力。

渠道：以“市代”为核心，建立坐商加行商的销售渠道模式。“市代制”模式一方面通过将经销商的利益与公司深度绑定，增强经销商粘性，降低渠道流失的风险，另一方面打破了传统工程经销商和零售经销商的界限，实现多场景、多品类、多区域的全面下沉。公司计划3年内落地300家地级市“市代大商”，10年布局3000家大零售专卖店，并构建起10万+销售网点和100万+工长触达网络，实现300亿级营收规模。当前亚士大零售已在上海、江苏、浙江、安徽、江西、福建、湖南、广东、云南、贵州等省份核心城市成功落地，继续看好公司渠道扩张带来的中长期成长性。

（文章来源：财中社）

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