核心结论
事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收110.06亿元，同比+5.47%；归母净利润0.53亿元，同比-35.54%；其中，24Q2实现营收57.19亿元，同比+7.41%；归母净利润0.34亿元，同比+52.02%，环比+78.63%。
点评：
继峰分部收入高增，格拉默业绩承压。按分部来看：1）继峰分部：24H1实现收入24.84亿元，同比+52%，主要系乘用车座椅等新业务放量；实现归母净利润0.97亿元，同比+14.17%。2）格拉默：24H1实现收入86.25亿元，同比-2.82%，主要系海外汽车产量下滑影响所致；实现净利润-0.35亿元（去年同期为-0.02亿元），主要系产能利用率波动及产品结构差异所致，业绩短期承压。
乘用车座椅项目定点不断，亏损收窄。2024H1交付座椅产品8.9万套，实现收入8.97亿元，实现归母净利润-0.23亿元，同比亏损收窄（去年同期为-0.61亿元）。截止2024/07/31，公司累计乘用车座椅在手项目定点18个，生命周期总金额超800亿，已覆盖国内外多个中高端品牌主机厂客户。我们认为，随着乘用车座椅项目陆续量产上量，该业务盈利能力有望显著提升。
全球整合持续推进，格拉默盈利能力或改善。2024年以来，随着国内外通航恢复正常，公司集团内部交流更加通畅，格拉默整合进入快车道。公司通过采取优化产能布局、加强供应链管理、加快决策速度等降本增效措施，格拉默整体盈利能力或明显改善。此外，公司通过统筹海内外市场的结构性差异，优化了集团融资结构，降低了融资成本。
投资建议：我们认为格拉默海外整合稳步推进，考虑到乘用车座椅业务持续突破及座椅赛道国产替代的高成长性，我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.65/9.17/12.58亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；格拉默整合进展不及预期；乘用车座椅业务盈利不及预期。
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