东方财富(300059)证券业务平稳、基金业务承压、自营业务支撑业绩稳健|东方财富_新浪财经

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事项：

东方财富发布2024年半年报，上半年实现营业总收入49.45亿元(YoY-14.00%)；归母净利润40.56亿元(YoY-4.00%)；总资产2631亿元(较上年末+10%)，归属母公司净资产750亿元(较上年末+4.3%)，EPS(摊薄)0.26元，BVPS4.75元。

平安观点：

主营业务继续承压，研发维持高投入。24H1证券业务收入34亿元(YoY-5%)，基金代销业务收入14亿元(YoY-30%)，金融数据服务收入0.9亿元(YoY-13%)，互联网广告服务收入0.2亿元(YoY-25%)。费用端研发费用5.6亿元(YoY+10%)，管理费用11.5亿元(YoY-2%)、管理费率23.2%(YoY+2.8pct)。24H1公司年化ROE为11.04%(YoY-1.6pct)。

自营投资收入继续高增，驱动利润降幅收窄。24H1自营收入16亿元(YoY+42%)，自营投资规模1015亿元(YoY+26%，较上年末+21%)，单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初+21%至829亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106亿元，主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8%(YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct)。

股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。1)经纪：据Wind，24Q2A股市场股基日均成交额9482(YoY-15%)，上半年日均成交额9846亿元(YoY-7%)。公司交易量9.21万亿元(YoY-6%)，市场份额4.0%(YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct)。2)信用：据Wind，24Q2末市场两融余额同比-7%至1.48万亿元，公司融资融券融出资金较上年末-6%至424亿元，测算市占率2.9%(较上年末+0.23pct)，但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1利息净收入10亿元(YoY-8%)。

新发权益类基金延续低迷、债券类基金同比明显改善，费率压力拖累基金业务。据Wind，24H1全市场新发行基金626只、新发行份额6607亿份(YoY-13%)，其中权益型基金(股票+混合)新发行份额1103亿份(YoY-35%)，债券类基金新发行份额5369亿份(YoY+61%)。但主动权益类基金管理费率下调，以及基金保有规模结构的变化将拖累公司尾佣收入。24H1末公司货币基金销售额3517亿元(YoY+13%)、非货基金销售额4997亿元(YoY-0.9%)，降幅较23年有所收窄。

投资建议：上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元(原预测为90.7/100.0/111.2亿元)，同比增长0.1%/8.3%/9.3%。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市占率稳定、信用业务市占率提升，公司在互联网财富管理中的领先优势仍存，同时公司持续研发投入，不断完善产品生态圈，上半年“妙想”金融大模型正式开启内测。上半年公司也推出“质量回报双提升”行动方案，回购股份7145万股，积极提升公司质量和股东回报，维持“推荐”评级。

风险提示：1)权益市场大幅波动；2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3)基金代销行业竞争空前加剧；4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5)新业务展业受阻。