核心观点
公司上半年营收和业绩有所下滑主要系与去年上半年相比部分展会举办时间变化，24H1 在4 个国家举办线下展，其余展会将放到24H2。24H1 毛利率稳定提升，合同负债余额较年初明显提升。核心区域如一带一路、RCEP 国家，展会影响力增强，24H1拓展至11 大专业展，积极打造“中国品牌展出海孵化平台”，提升数字化及AI 能力赋能买卖家效率。年内拓展新市场，半年度分红比例可观，股权激励年内落地助力后续发展。
事件
公司发布2024 年半年报，上半年实现营收2.60 亿元，同比-26.39%，实现归母净利4072.22 万元，同比-46.56%。
简评
上半年受办展节奏影响，核心区域展会影响力逐渐提升公司上半年营收和业绩有所下滑，主要系与去年上半年相比，部分展会举办时间有所变化，2023 年上半年在8 个国家举办了线下自办展，而2024 上半年在4 个国家举办了线下自办展，其他部分展会将放到2024 年下半年举办，主要系展期错期问题；单24Q2营收1.84 亿元，同比-35.6%，归母净利3591 万元，同比-52.2%；24H1 毛利率54.2%，同比+2.4pct。24H1 期间费用率34.7%，同比+8.6pct，其中销售费用占比增加较多。24H1 经营性现金流净额7272.08 万元，同比-60.44%。24H1 末，合同负债余额1.67 亿元，较2023 年末+73.1%，主要系24H1 预收下半年展会款增加。
子公司，米奥兰特科技净利润1757.48 万元，广东米奥兰特2375.87万元，中纺广告公司1031.92 万元。
24H1 公司在一带一路重要节点国家（阿联酋）、RCEP 国家（日本、印尼、越南）4 个国家成功举办了六场包含建材、纺织、工业机械、3C、家电、家居、电力及新能源、孕婴童、教育装备等行业的中国品牌出海联展，来自于国内20 多个省市，共计近3500家企业参展，总办展面积超11 万平方米，到展买家超过17 万人次，总意向成交额近40 亿美元，从单个展会贡献看或有一定提升，反映核心区域市场影响力逐步培育，日本、印尼、迪拜展会上均出现当地参展商，参展商逐步国际化。
专业展逐步细化打造品牌效应，出海赋能能力提升24H1 已从2023 年的8 大行业专业展扩大到11 大专业展，印尼、越南、阿联酋的联展采用1+N（1 个联展多个专业展会同档期举办），专业深耕和品牌效应不断提升；同时公司打造“中国品牌展出海孵化平台”服务样板，孵化平台初见雏形，可将国内资源与海外资源相互促进，年内孵化如“2024 中国体博会（印尼）展” 等落地。
公司持续布局和迭代数字化、AI 能力，通过多年全球办展积累了近1700 万条全行业的优质供应商数据与采购商数据，助力买卖方在展前展中展后高效对接。下半年公司有望拓展美国市场，持续扩大全球展会布局范围，有望带来品牌效应持续增强及业务增量空间；公司发布2024 半年度利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元（含税），合计派发现金红利6778.26 万元，约占2024 半年度可供分配利润的95.7%。年内公司股权激励方案落地，配合回购计划，后续望持续激励业务发展。
投资建议：预计2024~2026 年实现归母净利润2.37 亿元、3.21 亿元、4.07 亿元，当前股价对应PE 分别为15X、11X、9X，维持“增持”评级。
风险分析
1、地缘风险下全球环境深度变化，或对于公司出海办展的顺畅性，当地资源获取及沟通等产生一定的影响，或会影响办展进度和收入确认；
2、海外会展商在全球补库和主要国家消费仍具韧性情况下，对国内出海办展的会展商的直接竞争和影响，或会分流国内参展商的选择；
3、出口金额等受到贸易和全球大环境影响有所减缓，则可能影响参展商海外参展意愿；4、公司旗下专业展矩阵的品牌效应培育可能不达预期，或单个展会受到市场竞争的因素较大等；5、其他运营端和市场端风险因素。
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