投资要点
24H1收入位于预告中枢，利润落在预告上限公司发布24中期业绩快报：24H1预计实现营业收入114.72亿元，同比增长24.54%；归母净利润18.78亿元，同比增长29.04%；扣非后归母净利润18.45亿元，同比增长28.43%。收入约为此前业绩预告中枢，净利润接近预告上限。24Q2单季度预计实现营业收入67.07亿元，同比增长20.8%；归母净利润10.91亿元，同比增长11.9%；扣非后归母净利润10.68亿元，同比+10.8%。量增为主要驱动，ASP持续平稳增长24H1公司的运动鞋销量1.08亿双，同比增长18.25%；随着运动品牌库存趋于正常，公司订单于23Q4起逐步恢复增长，24H1销量增长来自新客户合作推进以及主要客户份额稳健提升。根据我们测算，24H1人民币ASP约106元/双，同比增长5%左右。在人民币兑美元汇率同比波动较小的情况下，我们预计ASP的持续增长主要来自ON、Reebok、Allbirds等均价较高的新客户占比提升以及原有客户订单款式复杂化。利润率保持平稳，单Q2同比下降系基数原因24H1公司持续优化流程、改善运营能力，毛利率及净利率均同比提升，其中24H1归母净利率16.37%（同比+0.57pp），扣非净利率15.92%（同比+0.49pp）。24Q2归母净利率16.26%（同比-1.29pp），扣非净利率15.92%（同比-1.44pp），延续Q1的平稳态势，但同比下降较多预计主要系去年Q2绩效薪酬减少及汇兑收益增厚导致利润基数较高。当前排产饱满，年内新工厂将陆续投产爬坡根据公司公告，目前各工厂产能排产较为紧张，员工加班时间及产能利用率均高于去年。新产能方面，印尼新工厂已于24H1开始出货，年内预计还将投产一家越南的鞋面鞋底等半成品工厂，同时员工招聘力度将加强。未来 3-5 年，公司将在印尼及越南新建数个工厂。盈利预测及投资建议公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足，精细化管理下盈利能力高度稳健。我们预计24-26年实现收入239/275/315亿元，同比+19%/15%/15%，归母净利润38.6/44.5/51.1亿元，同比+21%/15%/15%，对应PE 17/15/13倍，公司壁垒突出，成长路径清晰，维持“买入”评级。风险提示：汇率大幅波动，海外消费需求不及预期 ，越南税收政策变化
入库文章标题：《华利集团：24H1量价利齐升，净利润落在预告上限》入库时间：2024年8月6日
团队介绍
马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师执业证书号：S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：S1230524010003
周敏 消费行业研究助理 浙商证券武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
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