事件概述
公司于7月31日发布2024年中报，2024H1实现营收27.6亿元(yoy+15.1%)，归母净利润6.3亿元(yoy+15.5%)，扣非净利润6.3亿元(yoy+16.3%);24H1毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为72.5%/22.8%/22.9%，同比-1.2/+0.1/+0.2pcts；
单季度看，24Q2实现收入13.5亿元(yoy+10.4%)，归母净利润3.6亿元(yoy+14.6%)，扣非净利润3.7亿元(yoy+16.0%)，24Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为73.1%/27.0%/27.2%，同比-1.1/+1.0/+1.3pcts；业绩符合我们预期。
加强新产品市场准入，加强专业化推广力度，全面促进产品销量提升
2024H1公司1）工业板块营收23.6亿元（yoy+14.5%），其中麻醉类药品收入15.2亿元（yoy+20.0%），毛利率87.2%（-0.9pcts）；精神类药品收入6.0亿元（yoy+8.2%），毛利率77.5%(-2.2pcts)；神经类药品收入8000万元(yoy+8.5%)，毛利率66.6%(+2.0pcts)；原料药收入9564万元(yoy+26.6%)，毛利率41.3%，同比持平；2）商业医药收入3.6亿元（yoy+23.6%），毛利率16.8%(-0.2pcts)；3）其他收入0.46亿元（yoy-8.7%）。公司在2023年成立的新兴及睡眠事业部，保证了非集采产品的较快增长，同时遏制了已被纳入集采的精神线产品收入的下滑并逐步恢复增长。
在研管线持续推进，坚持“持续聚焦，创新驱动”的发展战略
截至2024H1,公司在研项目70余个，投入研发经费3.2亿元（yoy+13.03%）；共有20余个在研创新药项目。其中开展Ⅲ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液）；开展Ⅱ期临床研究项目2个（NHL35700片、YH1910-Z02注射液）；完成Ⅰ期临床研究项目2个（NH102片、NH130片）；开展Ⅰ期临床研究项目4个（NH112片、Protollin鼻喷剂、NH300231肠溶片、YH1910-Z01鼻喷剂）；获得临床试验通知书1个（NH103片）；预计2024H2递交临床申请的项目3个（NH140068片、NH160030片、NH600001乳状注射液（新适应症）），其余项目均处于临床前研究阶段。开展仿制药项目44个：获得生产批件3个（盐酸阿芬太尼注射液(5ml:2.5mg)、拉考沙胺注射液、普瑞巴林胶囊）；仿制药报产在审项目9个（地佐辛注射液、注射用盐酸瑞芬太尼(新增适应症)、盐酸他喷他多片、氯硝西泮注射液、氢溴酸伏硫西汀片、米库氯铵注射液、盐酸咪达唑仑口服溶液(5ml:10mg、10ml:20mg)、氟马西尼注射液(新增适应症)、盐酸羟考酮缓释片（40mg）。
盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测，公司是国内静麻制剂领先企业之一，当前集采影响基本缓和且持续有新品加持，预计2024-2026年公司实现营业收入为60.4/71.6/82.5亿元，分别同比增长19.8%/18.7%/15.2%，对应归母净利润分别为12.8/15.9/19.2亿元，分别同比增长22.8%/24.3%/21.2%，对应EPS分别为1.27/1.57/1.91元，对应2024年7月30日24.02元收盘价，PE分别为19/15/13倍，维持“增持”评级。
风险提示
行业政策变化超预期风险，药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险，环保风险，新产品研发进度不及预期风险。
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