2Q24维持稳健增长趋势，2H24有望业绩提速，维持买入评级公司7/30发布24年中报，1H24实现营收27.6亿元(+15.1%yoy)，归母净利润6.3亿元(+15.5%yoy)，扣非净利润6.3亿元(+16.3%yoy)，其中2Q24营收14.1亿元(+15.1%yoy)，归母净利润3.6亿元(+14.6%yoy)，扣非净利润3.7亿元(+16.0%yoy)。除3Q23客观因素影响外，收入5个季度维持15%+增速(收入同比增速：1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24/2Q2418.8/21.1/12.2/17.6/15.2/15.1%)。考虑到2H23低基数，我们预期2H24公司有望在院端诊疗复苏、管制麻醉放量及新品上市的多重驱动下业绩增长提速，迎来业绩与估值双升。我们给予公司24-26年EPS1.23/1.50/1.85元，分部估值法给予目标价34.29元(前值34.53元)。
2Q24高基数下收入利润快速增长，各项经营指标向好
1)2Q24在1Q24高基数下依然实现高增长：1-4Q23扣非净利润分别+20.8/+21.6/+15.3/-0.4%yoyvs23年全年扣非净利润+16.1%yoy，1Q24/2Q24在高基数下+16.6/+16.0%yoy，展现较强韧性，我们预期2H24有望实现20%+收入利润增速；2)伴随收入提升，规模效应显现：1H24销售费用率下降2.6pp(销售费用率：1H2430.0%vs1H2332.6%vs1H2235.7%vs1H2135.2%)。
诊疗复苏带动麻醉线强势增长，看好24-25年业绩提速
1H24公司工业板块实现收入23.6亿元(+14.5%yoy)，其中：1)麻醉线：
1H24实现收入15.2亿元(+20.0%yoy)，其中管制麻醉快速放量(24年预期收入-12亿元，+-50%yoy)，我们预计24年麻醉线收入增速-20%；2)精神线：1H24实现收入6.0亿元(+8.2%yoy)，我们预计24年有望实现10%+收入增速；3)神经线：1H24实现收入0.8亿元(+8.5%yoy)，但考虑到公司引进1类新药氘丁苯那嗪片，我们预计24年神经线翻倍增长。展望24年，我们认为公司有望受益于院端诊疗复苏和高壁垒管制精麻&1类新药放量，实现-20%收入增长。
研发加速推进，富马酸奥赛利定和氘丁苯那嗪片有望开启新品收获期1)富马酸奥赛利定(TRV130)：μ阿片激动剂，已于5M23获批上市并于23年底纳入国家医保，有望与芬太尼系列协同共振，我们预期峰值20+亿元；2)安泰坦(氘丁苯那嗪片)：2M24自Teva引进，20年底纳入国家医保，我们预期峰值10+亿元；3)早期管线：NH600001乳状注射剂(麻醉镇静，依托咪酯改构，3期临床)、NHL35700(抗精分，2期临床)、R氯胺酮(抗抑郁，1b/2期临床)、NH102(抗抑郁，1期临床结束)、NH130(帕金森，1期临床结束)、NH300231(抗精分，1期临床)等加速推进。
风险提示：带量采购核心产品销售下滑的风险，产品研发进入不达预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
