预告2Q24盈利24.9-27.4亿元，业绩符合我们预期公司公布1H24业绩预告：实现归母净利润12.5到15.0亿元，去年同期为-46.9亿元；实现扣非净利润13.0到15.5亿元，去年同期为-51.3亿元。2Q24公司实现归母净利24.9-27.4亿元，去年同期为-19.4亿元，业绩预告符合我们预期。我们看好公司管理优化红利释放下的成本优势领跑，和资产负债表优先修复推动的出栏稳健增长，有望引领生猪养殖行业新范式。
关注要点
养殖成本创非瘟以来新低、成本优势持续领跑行业，出栏稳健增长。1)销量：出栏稳健增长。据7月10日公告，1H24公司肉猪/肉鸡销量1437万头/5.5亿羽，同比+22%/-1%；1H24仔猪销售44万头，边际贡献盈利增量。2)成本：公司强抓基础生产管理、重视生物安全防控体系建设和优化，推动成本优势持续领跑，创非瘟后新低。我们测算公司6月肉猪养殖综合成本/毛鸡出栏完全成本降至13.8/11.8元/千克；公司部分生产指标达21年以来最佳水平，24年5月公司PSY23头，较21年+3头；24年5月窝均健仔数11.3头，较21年+1.3头；上市率92%，较21年+7ppt。
3)价格：2Q24肉鸡/肉猪销售均价为13.6/16.4元/千克，同比+2%/+14%。资产负债表或修复、资金实力保持稳健，支撑公司产能高质量扩张。1)公司资金稳健，资产负债表有望修复。1Q24公司资产负债率63%，低于行业平均；在当前大幅扭亏情形下，我们测算2Q24末有望回落至60%以内；1Q24末公司流动负债占总负债54%，债务结构良好。2)公司资金实力为高质量扩产节奏提供支撑。据5月11日公司公告，4月末公司能繁母猪157万头，较23年末增加2万头。我们认为，公司上半年以提升母猪质量和生产指标为主要工作且成效明显，资金实力强化有望支撑产能稳健扩张。
公司为“低成本、大体量、稳资金”养殖龙头代表，有望引领行业新范式。
1)养猪业已进入新范式。我们认为非瘟期间上市猪企“资本、防疫、猪价”三大红利边际减弱，企业“资本竞争”高速增长期回归“成本竞争”高质量增长期，龙头把握战略机遇实现成长，当前稀缺性凸显。2)公司是“低成本、大体量、稳资金”代表。我们认为公司在成本优势持续领跑基础上，24年生猪出栏有望达3000万头。我们看好公司引领行业新范式，持续高质量增长。
盈利预测与估值
基于畜禽价格上行、公司成本改善，我们上调24/25年净利润预测50%/18%至102/109亿元。当前股价对应2024/25年13/12倍P/E，维持跑赢行业评级。兼顾盈利预测调整及公司历史头均市值中枢，维持目标价25元，对应2024/25年16/15倍P/E，对应29.7%上行空间。
风险
非瘟等动物疫病风险；公司出栏低于预期风险；饲料成本上涨风险。
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