事件:公司发布23 年年报,23fy 实现营收/ 归母净利/扣非归母净利156.8/17.5/16.6 亿元,yoy+17.8/+33%/+39.4%,24Q1 单季营收/归母净利38.6/4.4 亿元,yoy+23%/+292%。公司计划23 年现金分红金额8.83 亿元(含税),分红比例为50.4%,对应4 月25 日收盘股息率为4.5%。
光伏玻璃盈利能力大幅提升,电子/药用玻璃亏损加大分业务看,浮法/节能玻璃23FY 实现营收90.66/27.8 亿元,yoy+4%/+8%,公司披露口径下,浮法/节能玻璃单位售价79.5 元/重箱、71 元/平米,yoy-1%/+8%, 浮法/ 节能玻璃销量11402 万重箱、3919 万平米,yoy+5.5%/+1%。光伏玻璃实现营收34 亿元,同比增长114%,我们认为,营收增加主要受益于新增6000 吨的名义产能。其他玻璃方面实现营收2.4 亿元,同比下降8%,主要系下游竞争激烈价格有所下降所致。
盈利方面,23FY 公司综合毛利率24.99%,同比提升3.77pct,我们认为主要受益于原材料价格的下降及光伏玻璃毛利率提升。其中浮法/节能/光伏玻璃毛利率分别为27.2%/20.7%/21.55%,同比分别+4.2、-0.5、+13.5pct。
随着光伏玻璃的产能规模扩大,对应盈利能力提升显著。药用+电子玻璃亏损有所加大。
产能扩大,业绩弹性有望超预期
公司23 年完成 5 条光伏玻璃生产线(5*1,200 吨/日)、1 条浮法玻璃生产线(绍兴旗滨搬迁线 1,200 吨/日)、1 条高性能电子玻璃生产线(150 吨/日)以及 1 条微晶玻璃生产线(3 吨/日)的点火。在建 3 条光伏玻璃生产线(3*1,200 吨/日)、1 条高性能玻璃生产线(65 吨/日)。我们预计今年光伏玻璃业务放量较快,叠加盈利能力不断向头部企业靠拢,业绩弹性有望超预期。
持续看好公司中长期成长,维持“买入”评级
公司系浮法玻璃龙头,深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局,未来盈利成长性有望增强。根据23 年经营情况及目前浮法玻璃价格,我们预计公司24-26 年归母净利润19/24.6/27 亿元(前值24-25 年32.5/37.9 亿元),对应PE 10.5、8.2、7.4 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格超预期增长,下半年竣工端行情不及预期,公司扩产不及预期
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