每经AI快讯,2024年1月5日, 华安证券 发布研报点评 千味央厨 (001215)。
餐饮供应链龙头,业务景气度较高
公司主营从事速冻面米制品的研发、生产和销售,下游客户主要为餐饮企业(酒店、团餐、宴席)等B端客户。公司目前在郑州和上海有两大研发基地,在河南郑州、新乡、鹤壁、安徽芜湖、辽宁阜新有5个生产基地。公司主要采取直营和经销两种模式进行销售。业绩层面,2023Q1-3实现营业收入13.28亿元,同比+28.88%;实现归母净利润0.94亿元,同比+35.29%。其中,2023Q3实现营业收入4.77亿元,同比+25.04%;实现归母净利润0.38亿元,同比+60.35%,景气度较高。
大B端建立核心壁垒,产品研发优势明显
大B端:公司与头部餐饮客户稳定合作,建立核心壁垒。1)先发优势:公司目前是 百胜中国 、 海底捞 、华莱士、真功夫、老乡鸡、瑞幸咖啡等连锁餐饮企业的优质供应商。公司能够根据大客户的需求,迅速响应,在最短的时间给客户提供多项可选提案,提案会 综合 考虑客户各项成本,包括采购成本、加工成本、出餐成本等,满足客户场景化产品需求、质控要求以及消费者需求;2)引领效应:头部客户具有较强的引领效应,使得公司产品更容易在其他餐饮渠道进行推广;3)壁垒性:大客户与供应商合作的稳定性强,具有较强的进入壁垒。公司已形成了与餐饮头部客户的稳定合作关系,为公司建立核心壁垒,未来发展也将充分受益。
小B端:1)核心优质经销商建设:公司扎实地做渠道建设,为经销商不断赋能,在逐步积累的过程中,有望从量变到质变,提升市场占有率;2)匹配新场景:公司加大产品研发投入,不断创新适合不同场景销售的新产品。从长期角度来看,经过创新和投入,小B端业务未来有望持续向好。
产品线优势明显,研发迭代能力较强。1)产品线:油条类、油炸糯米类、蒸煎饺类、烘焙类是公司的四大产品线,从研发、生产、质控到销售全过程来看,均具备优势;2)大单品:在优势产品线的基础上,公司大单品培育体系完整,近两年公司产品研发比较成功的新品是蒸煎饺,团餐市场放量明显,该产品的技术还在迭代,有望进一步突破;3)研发:公司在产品上不断推陈出新,以新品引领市场发展。目前形成需求导向型的研发体系,从客户需求出发,还原餐饮后厨操作环境,为客户提供标准化的餐饮供应链解决方案,有利于客户的开拓和维护。
投资建议
我们预计2023-2025年收入分别为18.93、23.16、28.02亿元,对应增速分别为27.2%、22.3%、21%,归母净利润分别为1.46、1.89、2.41亿元,对应增速分别为43.1%、29.4%、27.6%,对应2023-2025年PE估值分别为28、22、17X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等。
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