公司近况
国瓷材料公告第三期员工持股计划（草案），员工持股计划参与人数不超过472 人，其中拟参与的董事、监事和高级管理人员合计5 人。员工持股计划拟筹集资金总额上限1.53 亿元，股份来源为公司回购专用账户回购的股票，员工持股计划受让公司回购股票的价格为22.6 元/股，预计受让股份总数不超过676.2 万股（约占公司总股本的0.67%）。本员工持股计划存续期不超过36 个月，所获标的股票锁定期18 个月。
评论
员工持股计划将健全激励机制，彰显发展信心。员工持股计划上限1.53 亿份（每份1 元），参与人数不超过472 人，其中高管霍希云（总经理）、许少梅（副总经理兼董秘）、肖强（副总经理兼财务总监）、杨爱民（副总经理）和莫雪魁（副总经理）拟认购上限分别为1,349/200/200/200/1,380 万份，分别占员工持股计划总额的8.81%/1.31%/1.31%/1.31%/9.02%；其他员工（不超过467 人）拟认购上限11,971 万份（占总额的78.24%）。本员工持股计划受让公司回购股票的价格为22.6 元/股，较11 月20 日收盘价折价11.5%。我们认为员工持股计划的实施将进一步健全公司激励机制，同时也彰显了高管及核心员工对公司的发展信心。
看好精密陶瓷及生物医疗材料业务中长期成长。今年以来公司新能源车用陶瓷球销量稳步提升，随着新能源车800V高压快充技术的发展，我们预计新能源车用陶瓷球销售额有望持续快速增长，同时公司氮化硅粉体扩建产能有望于2024 年投产，粉体配套后公司陶瓷球业务毛利率有望大幅提升。我们预计子公司铜陵赛创在低轨卫星领域的陶瓷管壳产品有望于2024 年放量，以及激光雷达、激光热沉等领域的产品增长，陶瓷基板业务收入和盈利也将迎来高速增长。生物医疗材料方面，随着人口老龄化和居民收入提高，以及公司加大海外市场布局和管线产品数量增加等，我们预计生物医疗材料中长期仍将持续成长。
MLCC粉销量有望逐步提升，看好蜂窝陶瓷业务继续快速增长。我们预计4Q23MLCC粉销量有望环比改善，2024 年销量有望继续回升。蜂窝陶瓷方面，随着公司与下游头部客户的合作加深以及蜂窝陶瓷国产替代的推进，未来几年蜂窝陶瓷业务有望继续快速增长。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，目前公司股价对应2023/24 年市盈率41/28x。我们维持目标价34 元，对应33%的上涨空间和2024 年38x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
精密陶瓷业务增速低于预期，蜂窝陶瓷和MLCC粉销量低于预期。
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