【国联医药】安图生物：业绩短期承压，新品推广持续加强

投资要点

事件：公司公布2023年三季报，2023年1-9月实现收入32.42亿元（yoy-1.19%，下同），归母净利润9.01亿元（yoy+0.23%），扣非归母净利润8.72亿元（yoy+1.40%）。2023年Q3实现营业收入11.35亿元（yoy-6.33%），归母净利润3.55亿元（yoy-2.82%），扣非归母净利3.45亿元（yoy-2.68%）。

业绩环比持续改善2023年前三季度，公司收入分别为10.36、10.71、11.35亿元，环比持续增长，其中三季度环比增速5.98%，归母净利端分别为2.42、3.04、3.55亿元，三季度环比增速16.78%，趋势与收入端保持一致，增长幅度更大，我们预计与国内诊疗持续恢复，核心自研诊断试剂需求有序增加相关，同时防疫产品影响不断减小。

新品推广短期费用承压2023年前三季度，公司毛利率为64.59%（yoy+4.69pp，qoq+0.94pp），核心自研产品推广恢复，尤其是高端产品占比提高，对公司整体毛利率有所拉动。公司销售费用5.42亿元（yoy+5.04%），市场活动随着600速发光系统AutoLumo A6000等新产品的推广有所增长；研发费用4.62亿元（yoy+16.37%），公司持续研发新品，报告期间乙型肝炎病毒e抗体、超敏肌钙蛋白T等项目获得国内医疗器械注册证，持续丰富试剂菜单。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为49.96/59.62/71.34亿元，同比增速分别为12.47%/19.35%/19.67%，归母净利润分别为13.33/15.98/19.20亿元，同比增速分别为14.20%/19.86%/20.13%，EPS分别为2.27/2.73/3.27元/股，PE分别为18/15/13倍，鉴于公司流水线装机数量稳步提升，长期有望提供试剂产出，IVD产品多维度放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年25.9倍PE，目标价70.6元，维持“买入”评级。

风险提示国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、新产品推广不及预期。

文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《安图生物：业绩短期承压，新品推广持续加强》

对外发布时间：2023年10月25日

报告发布机构：国联证券股份有限公司

本报告分析师：郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。

团队介绍

团队简介：

目前团队10人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的4人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。

所获奖项：

2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围

2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队

2019年金牛奖最具价值首席分析师

2019年金牛奖最佳医药行业分析团队

2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名

2019年Wind金牌分析师医药生物第三名

2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名

2020年上证报最佳医药生物分析师第三名

2020年金牛奖医药最佳行业分析团队

团队成员：

郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长

负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券、天风证券任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。

郑愉：国联证券医药研究员

北京大学本硕，美国太平洋大学博士，美国太平洋大学研究助理教授 ，参与靶向结合肿瘤特异性受体及阻断信号通路，包括PD1等热门免疫检查点抑制剂等研究。4年创新药企业从业经验。主要负责研究创新药等前沿领域。

夏禹：国联证券医药分析师

中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。

林海霖：国联证券医药研究员

毕业于香港科技大学，化学与生物分子工程硕士。拥有5年IVD领域产业经验，曾分别在深圳新产业，理邦仪器公司负责国际市场的营销和市场工作。主要覆盖体外诊断、基因测序、医疗设备类公司。

安柯：国联证券医药研究员

清华大学医院管理硕士，曾任高特佳投资研究员，爱尔眼科CEO助理、在深圳第二人民医院就职2年，负责医院专科运营，兼具投资和产业工作经验。对医疗卫生政策、DRGS政策、医疗服务和互联网医疗有较为深刻的见解。主要研究医疗服务、医疗消费等领域。

黄达荣：国联证券医药研究员

毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。

许津华：国联证券医药分析师

南京大学生物医学工程硕士。主要研究方向为医疗器械，上游科研服务、高值耗材、医疗检验服务等领域。

陈翠琼：国联证券医药研究员

香港科技大学经济学硕士。主要覆盖医药消费品、医美等领域。

陈馨悦：国联证券医药研究员

南京大学生物统计方向硕士。主要研究方向为临床CXO、创新药等领域。林艾灵：国联证券医药研究员中山大学药学专业本硕。医药行研实习经历丰富，主要研究体外诊断、医疗器械等领域。

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