3Q23 业绩符合我们预期
华厦眼科公布3Q23 业绩：收入11.09 亿元，同比增长17.44%；归母净利润2.03 亿元，同比增长25.65%；业绩符合我们预期。
发展趋势
三季度收入保持稳健增长，期待4Q 及全年高增长表现。3Q23 公司实现收入11.09 亿元，同比增长17.44%，我们估计屈光/视光等消费类业务及白内障/眼病等严肃类业务均保持较好增长。利润端，3Q23 公司实现归母净利润2.03 亿元，同比增长25.65%；扣非归母净利润2.10 亿元，同比增长18.70%，其中非经常项目-0.07 亿元，主要包括营业外收入与支出（以捐赠为主）、投资收益及公允价值变动损益等。1-9 月公司业务整体保持稳健增长，我们认为随着4Q 行业进入低基数状态、公司持续提升市场竞争力，4Q23 有望实现逐月加速，叠加利润率优化及其他收益贡献，全年业绩高增长可期。
外延持续发力，为未来持续增长奠定重要基础。3Q23 公司持续发力扩展医疗网络布局，于8 月18 日公告收购合肥视宁眼科33%股权、合计持股达51%且并入上市公司报表，并于9 月27 日公告其参与投资的“华厦壹号”基金收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，其控股成都爱迪眼科、恩施眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。其中，成都爱迪眼科医院在2021 年被评为成都首家三甲眼科医院，医院目前每年开展的眼底视网膜玻璃体手术量和角膜移植手术量居全国前列，全飞秒和ICL 矫正近视眼以及高度近视眼的手术量、高端白内障复明手术量均居西部前列。我们认为公司在两地的外延扩张有助于公司整合优质资源、提升当地市场影响力，华厦的进入也有望促进被收购医院业务规模和盈利水平的持续提升，为公司未来持续增长奠定重要基础。
经营指标稳定，毛利率稳步提升。3Q23 公司主营业务毛利率51.2%，同比增加2.1ppt；销售费用率13.8%，同比增长2.4ppt，主要由于公司医院及视光门诊经营规模扩大，人员薪酬与房屋租赁费增加；财务费用率0.61%，同比下降0.3ppt，1-3Q 财务费用较年初减少38.96%，主要由于公司募集资金产生利息较多。我们认为，随公司业务体量增加，有望促进公司发挥规模效应、进一步提高成本及费用管控能力，促进公司整体盈利水平不断提高。
盈利预测与估值
考虑1-3Q 整体经营略超预期，上调2023-24 年归母净利润3.0%/2.7%至7.0亿元/9.1 亿元，当前股价对应2023-24 年54.6 倍、42.1 倍P/E。维持“跑赢行业”评级，维持目标价58 元，对应2024 年53.3 倍P/E，较当前股价有26.6%的上行空间。
风险
医院爬坡或收购整合不及预期；行业竞争；医保控费；疫情反复。
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