节后猪价震荡回落，行业产能继续去化。10 月上旬以来，受节后需求回落、供给相对充足等因素影响，生猪价格震荡回落，当前价格水平行业再次陷入亏损状态。根据畜牧业信息网数据，10 月13 日，自繁自养群体头均亏损约133.1 元/头，外购育肥群体头均亏损约208.1 元/头。产能节奏层面，行业整体资金链压力在持续累积，母猪产能处于去化状态。根据涌益咨询数据，9 月份能繁母猪存栏量环比减少约0.27%，1-9 月累计下滑约7%。
上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，9 月各上市公司整体出栏量环比基本持平；仔猪市场需求不足，价格快速跌破成本线，上市公司整体仔猪销售占比环比继续下降。（1）出栏量：9 月份，各上市公司商品猪出栏量合计1239 万头，环比减少0.18%；剔除牧原后的13 家上市公司合计出栏商品猪702 万头，环比增长4.11%。出栏结构方面，整体仔猪销量占比环比继续下降。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪537.3 万头、226.5 万头和137.2 万头，环比分别减少5.3%、增长5.6%、增长4.4%；中小养殖企业方面，9 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪37.8 万头、23.6 万头、17.3 万头，环比分别增长37.3%、减少7.9%、增长5.1%。（2）销售价格：
9 月份，测算各上市公司的销售均价为15.93 元/公斤，环比下跌4.24%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：9 月份，测算9家上市公司的出栏平均体重约112 公斤/头，环比增长2.8%。
投资建议：3 季度猪价反弹高度有限，行业内的高成本产能仍处于亏损状态，行业整体资金链压力在持续累积。从仔猪价格角度，10 月仔猪价格继续下跌，根据猪场动力网，部分地区7 公斤仔猪价格跌至100元/头，或侧面反映行业对未来的悲观预期。随着资金压力的不断累积，行业产能去化有望加速。当前板块估值处于历史相对低位，建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏上涨弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、华统股份、天康生物、巨星农牧等。
风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
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