2023 年三季报前瞻：中游金属加工企业业绩企稳；贵金属价格高位震荡企业业绩环比稳中有进。2023Q3 业绩环比明显增长个股：洛阳钼业(Q3 归母净利润22.0 亿，yoy+90%，qoq+470%)，盛达资源（维权）(Q3 归母净利润1.4 亿，yoy+16%，qoq+201%)，东阳光(Q3归母净利润1.5 亿，yoy-65%，qoq+173%)，云海金属(Q3 归母净利润0.7 亿，yoy-3%，qoq+5%)，博威合金(Q3 归母净利润2.8 亿，yoy+94%，qoq+4%)，亚太科技(Q3 归母净利润1.3 亿，yoy+11%，qoq+0%)，久立特材(Q3 归母净利润5.0 亿，yoy+35%，qoq+5%)，华峰铝业(Q3 归母净利润2.5 亿，yoy+18%，qoq+1%)，中金黄金(Q3 归母净利润9.0 亿，yoy+76%，qoq+3%)，甬金股份(Q3 归母净利润1.2 亿，yo+151%，qoq+1%)，金诚信(Q3 归母净利润2.7 亿，yoy+84%，qoq+24%)，合盛硅业(Q3 归母净利润9.0 亿，yoy-11%，qoq+15%)，金钼股份(Q3 归母净利润8.6 亿，yoy+179%，qoq+30%)，铜陵有色(Q3 归母净利润8.2 亿，yoy+75%，qoq+6%)。2023Q3 业绩环比下降个股：湖南黄金(Q3 归母净利润1.5 亿，yoy+73%，qoq-16%)，华菱钢铁(Q3 归母净利润14.7 亿，yoy+13%，qoq-22%)，南钢股份(Q3 归母净利润5.9 亿，yoy+1%，qoq-4%)，金力永磁(Q3 归母净利润1.3 亿，yoy-42%，qoq-16%)。
2023Q3 受美联储加息预期影响基本金属价格环比略降，能源金属价格受供需推动Q3 价格进一步下滑，贵金属价格高位震荡。据iFind 数据，2023 年三季度LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别为8401 美元/吨（qoq-0.9%）、2204 美元/吨（qoq -3.4%）、2158美元/吨（qoq+ 2.8%）、2447 美元/吨（qoq -3.3%）、26825 美元/吨（qoq+4.1%）、20624 美元/吨（qoq -7.9%），COMEX 黄金、白银价格分别为1947 美元/盎司（qoq-2.1%）、24.美元/盎司（qoq -2.5%），螺纹钢、铁矿石价格分别为3701 元/吨（qoq-1.3%）、114 美元/吨（qoq+3.1%），电池级碳酸锂、工业硅价格分别为24.3 万元/吨（qoq-4.7%）、1.4 万元/吨（qoq-1.9%）。
周期投资分析意见：首选黄金白银，滞胀环境下金价迎来大周期上涨，投资属性与工业属性共振下白银价格上涨(盛达资源)，看好铜2023-2024年的持续成长机会，工业硅（合盛硅业）。
黄金：美联储加息周期末期，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，展望未来两年名义利率下行速度超过通胀，美国实际利率下行带动金价进入上涨周期。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空因素边际走弱，叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。铜：看好2023-2024 年铜上涨，2022-2024 年全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来长上涨周期。工业硅：预计2022 年8 月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+，有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足。钼：钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23 年钼价有望维持高位。钢铁：需求端即将进入施工淡季，整体表现较弱，但供给端受盈利不佳影响也有所回落，库存仍处于去化阶段，预计钢价企稳震荡。
关注紫金矿业，金诚信，河钢资源，盛达资源，湖南黄金，中金黄金，合盛硅业，金钼股份。
成长周期投资分析意见：推荐23 年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、博威合金、横店东磁、铂科新材、云海金属。
风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。
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