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通合科技 发布2023年度中报，2023年上半年公司实现营业收入3.30亿元，同比提升57.95%，实现归母净利润0.36亿元，同比提升3182.19%，实现扣非归母净利润0.23亿元，同比提升1213.77%；2023年Q2，公司实现营业收入2.11亿元，同比提升48.39%，实现归母净利润0.20亿元，同比提升115.12%，实现扣非归母净利润0.18亿元，同比提升147.07%。
盈利能力同比提升明显
公司2023H1盈利水平同比提升显著，实现毛利率31.88%，同比+2.62pct，净利率达10.87%，同比+10.43pct，其中充电模块产品受益于高功率密度产品比例提升，盈利水平提升显著，23H1毛利率达25.45%，同比+19pct。2023Q2毛利率达31.44%，同比+2.32pct，环比-1.23pct，净利率9.52%，同比+2.98pct，环比-3.75pct。
充电模块业务高速增长
今年以来，国家持续出台政策推动充电桩行业发展，2023年1-6月国内充电基础设施增量达144.2万台，截至2023H1月国内充电基础设施累计数量为665.2万台，同比+69.8%；2023年公司40kW高性价比产品在市场中极具竞争力，且30kW产品已量产推向市场，23H1公司充换电站充电电源实现营收1.89亿元，同比提升142.74%，随着下半年行业进入需求旺季，公司作为行业龙头有望率先受益。
智能电网稳健增长
2022年以来，国内电网建设投资加强，且新型电力系统建设全面推进，据国家能源局数据，2023H1社会用电量达43,076亿千瓦时，同比增长5.0%，公司深耕电力操作电源20余载技术研发与营销能力领先，23H1公司电力操作电源产品实现稳健增长，营收达0.7亿元，同比+27.85%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25年收入分别为9.3/14.3/21.4亿元，同比增速分别为46.1%/53.1%/49.7%，归母净利润分别为1.0/1.5/2.4亿元，同比增速分别为121.0%/56.5%/58.0%，三年CAGR为77%，EPS分别为0.56/0.88/1.40元/股，对应PE分别为49/31/20倍。考虑公司为充电桩模块领军企业，有望率先受益于海内外需求增长，我们给予公司23年PEG值0.8，对应PE为61倍，对应目标价34.19元，维持“买入”评级。
风险提示：充电桩建设不及预期，扩产进度不及预期，认证进度不及预期
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