2023H1业绩稳健增长。2023年上半年公司实现营收59.54亿元(+19.4%)，归母净利润6.01亿元(+37.6%)，扣非归母净利润5.95亿元(+42.2%)。
其中，二季度单季营收28.69亿元(-0.5%)，归母净利润3.62亿元(+27.0%)，扣非归母净利润3.61亿元(+28.0%)。利润端增速快于收入，主要系公司原料药和CDMO业务的毛利率提升。2023年上半年，公司综合毛利率26.6%(+1.4pp)，净利率10.1%(+1.3pp)。其中，二季度单季毛利率25.1%(+1.3pp)，净利率12.6%(+2.7pp)。
三大业务全面增长，CDMO项目持续增加。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略，三大主营业务均实现较快增长。2023年上半年公司原料药中间体、CDMO、制剂业务营收分别为42.0亿元(+18.5%，占比70.6%)、11.4亿元(+23.7%，占比19.1%)、5.7亿元(+17.8%，占比9.6%)，毛利率分别为18.5%(+1.0pp)、44.77%(+3.6pp)、50.4%(-1.6pp)。CDMO项目数持续增长：截至2023年6月，公司CDMO报价项目820个，进行中项目524个(+62%)，其中研发阶段363个(+79%)，商业化阶段项目247个(+18%)。另一方面，公司稳步推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型，研发阶段API项目数增长明显，2023H1的API合作项目数有69个(+25%)。
运营效率持续提升，质量管理不断优化。一方面，公司持续推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，积极推进生产精益化工作，降本增效；另一方面，持续推进项目认证审计和产品注册工作，2023年上半年，公司下属各子公司共接受111次审计，包括国外官方审计1次(FDA)，国内官方审计17次，国外客户审计23次，国内客户审计70次。
投资建议：三大业务保持增长，提质增效成果显著。
2023年上半年公司三大业务全面增长，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润11.9/15.6/18.8亿元，同比增速20.6%/30.5%/20.5%，当前股价对应PE=21/16/13x。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”战略，三大业务有望朝着高质量方向平稳增长，维持“买入”评级。
风险提示：景气度下行风险，地缘政治风险，安全环保风险，集采政策风险。
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