柯力传感为国内应变式传感器龙头，正加速转型为工业物联网平台型企业。公司持续巩固称重传感器市占率榜首地位，对内坚持研发创新，开发了可应用于机器人的微型、测重测力、静态扭矩、多维力传感器，对外坚持投资并购，采取多物理量传感器与物联网双轮驱动战略，重点布局电量、气体、3D 视觉等传感器，并利用三大制造基地、三地产业园区和产业大脑为公司传感器业务赋能。考虑到公司基本面向好及下游需求增加，我们预测公司2023/24/25 年归母净利润为3.29 亿/4.05 亿/5.01 亿元，对应EPS 预测为1.16/1.43/1.77 元，2023 年7 月19 日股价对应2023/24/25 年PE 分别为26.8/21.7/17.6 倍。考虑到机器人相关传感器业绩贡献和公司投资并购进程具有不确定性，暂不给予短期目标价格和评级。
公司为国内应变式传感器龙头，正处向工业物联网平台型企业转型阶段。柯力传感成立于1995 年，经过多年发展，已成为国内应变式传感器龙头企业，同时公司积极推进多物理量传感器、工业物联网投资，打造“第二增长曲线”，截至2022 年，公司已拥有专利727 项，计算机软件著作权424 项。财务方面看，营收及归母净利润筑底向好，传感器、仪表毛利率大幅提升，与同业相比期间费用管控能力、营运能力较强，公司盈利能力稳中向好。
下游行业需求稳定提升，公司作为细分龙头有望率先受益。1）应变式传感器：
国内应变式传感器市场规模增速较快，产业链涉及行业众多，中游呈现高集中度竞争格局，下游需求稳定提升。衡器领域，根据中国衡器协会数据，2020 年中国衡器行业工业总产值为199.77 亿元，2015-2020 年CAGR 为14.41%；非衡领域，根据MIR 的数据及预测，2023 年我国工业自动化控制行业市场规模将达2972 亿元。2）机器人：高工机器人（GGII）数据显示，2022 年中国六轴及以上协作机器人出货量为1.95 万台，市场规模约为21.53 亿元，高工机器人（GGII）预计2026 年出货量将接近6 万台，全球人形机器人市场规模有望超20 亿美元。机器人力控方式多样，多维力矩传感器为最优方案，协作、人形机器人高速发展将助推力矩传感器需求放量。3）工业物联网：工业物联网行业方兴未艾，据Precedence Research 统计，2021 年下游应用中制造业份额占比达30%。在国家各类物联网支持政策推动下，制造业将成主要投资方向。
内涵创新研发，外延投资并购，多物理量传感器与物联网双轮驱动。传感器：
公司连续14 年蝉联国内称重传感器市占率榜首，现已开发可应用于机器人的微型、测重测力、静态扭矩、多维力传感器。在积极推进称重和其他物理量传感器研发的同时，采用人工、制造费用控制塑造成本优势，推动毛利率中枢上行。
公司重走行业巨头基恩士发展之路，利用传感器行业SKU 较多，但在核心供应链等方面具有相通性的特点，通过对外投资并购多物理量传感器，打破单一称重传感器天花板，并重点布局电量、气体、3D 视觉等类型。公司三大制造基地投产在即，2022 年三地产业园区产值完成18 亿元，企业入驻率超过99%，正逐步从集团内循环走向“产业大脑”。物联网：公司已建立十大物联网事业部，通过投资并购打造物联网平台型企业，开启第二增长曲线，重点布局不停车检测、锂电、起重机械、无人值守、智能物流、仓储与工业机器人领域。
风险因素：投资并购风险；机器人传感器不确定性风险；主要原材料价格波动风险；存货跌价风险；劳动力成本上升风险；市场竞争日益激烈风险；宏观经济周期波动风险。
盈利预测、估值与评级：柯力传感作为细分领域龙头，应变式传感器、仪表业务有望持续增长，机器人行业发展助推力控需求增加，多物理量及多维力矩传感器需求放量可能超预期，系统集成产品受益于政策支持和场景开拓有望稳定增长。我们预测公司2023/24/25 年归母净利润为3.29 亿/4.05 亿/5.01 亿元，对应EPS 预测为1.16/1.43/1.77 元，2023 年7 月19 日股价对应2023/24/25 年PE 分别为26.8/21.7/17.6 倍。考虑到机器人相关传感器业绩贡献和公司投资并购进程具有不确定性，暂不给予短期目标价格和评级。
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