主要观点：
营收增速上升，业绩逐步回暖
公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收4.2亿元，同比上升20.1%；归母净利润0.4亿元，同比下降4.0%；扣非归母净利润0.3亿元，同比上升14.3%。2023Q2，公司实现营收2.1亿元，同比增长36.8%；归母净利润0.1亿元，同比增长254.7%；扣非归母净利润0.04亿元，同比扭亏。营收端，公司2023年营收同比增长，主要系1)运营商、金融、能源电力领域的网络安全支出较为景气，2023H1运营商行业收入同比增长28%；其他行业同比增长36%。2)公司在G端主动扩张投入，带来同比16%增长。毛利率端，2023H1公司整体毛利率较去年同期上升1.6pct，主要系22年低迷造成低基数。费用端，2023H1公司销售、管理及研发费用率41.9%、4.1%及27.6%，较上年提升4.6pct、0pct及-3.7pct，主要系公司重点发力销售团队以及逆势招收高性价比人才。展望未来，G端大数据局、网信等防护需求以及运营商、能源电力、金融等行业机房建设、系统更新对于安全、数通及网络设备的安装需求，仍有望带动公司业务发展。
数据安全前列厂商，保持技术领先度
根据公告数据，公司在高性能硬件架构、FPGA系统设计、大型软件平台技术、信息安全和应用交付领域核心算法等领域具有领先优势。公司的防火墙产品市场份额连续三年名列前四；在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一。2021年，公司物联网应用安全控制系统(DAC)以16.2%的份额领跑，在视频物联接入安全产品市场排名第一。
投资建议
我们预计 迪普科技 2023-2025年分别实现收入11.25/14.05/17.56亿元(前值12.66/15.82/19.74)，同比增长25.9%/25.0%/24.9%(前值41.8%/24.9%/24.8%)；实现归母净利润1.90/2.65/3.69(前值3.34/4.49/5.87)亿元，同比增长27.1%/39.2%/39.1%(123.1%/34.4%/30.6%)。维持“买入”评级。
风险提示
1)网安市场竞争加剧；2)下游行业需求不及预期；3)人效比不达预期。
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