【浙商轻工‖史凡可/马莉】麒盛科技：23Q2业绩超预期，海外订单持续向好|浙商证券_新浪财经

分析师：史凡可 / 马莉 /傅嘉成

来源：浙商证券轻工研究团队

具体参见2023年8月15日报告《麒盛科技：23Q2业绩超预期，海外订单持续向好》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

报告导读

智能电动床龙头海外订单稳步恢复，规模效应释放。

固定布局

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以及制作自己的模板

投资要点

麒盛科技发布2023年中报23H1营收15.2亿元（+6%），归母净利润1.2亿（+25%），扣非后1.0亿（-18%），非经常性损益的差异主要来自于：公允价值变动净收益科目23H1为+0.13亿，而22H1为亏损0.45亿。其中23Q2表现超预期，收入8.26亿（+20%），归母净利润0.98亿（+136%），扣非后0.92亿（+44%）。从汇兑贡献来看，Q2财务费用-0.76亿（22Q2为-0.73亿）同比相当，我们判断经营利润率提升的主要因素是产能利用率提升带来的规模效应。

海外需求逐步恢复，国内自主品牌零售业务开拓顺利

分渠道来看：23H1境外收入13.93亿（+5.3%），占主营收入比例94.31%；国内业务收入0.87亿（+33%）、前期国内渠道市场推广效益持续显现。海外伴随下游客户终端需求恢复（22Q4/23Q1/23Q2 TSI收入分别-13%/-3%/+5%），公司订单稳步恢复。22Q2开始因外需压力较大、公司核心客户下单意愿骤降，我们认为低基数效应+订单到验收一定的滞后性，23Q3公司收入增长预期更为靓丽。

产能充裕、利用率提升驱动毛利率Q2表现优异

公司 400 万张智能电动床总部项目（一期）于 2020 年 9 月正式投入使用。该智能工厂年智能电动床产能为 200 万张并且自动化率达到 70%，是世界领先的智能电动床生产工厂；同时为应对关税影响，对美出口业务持续向越南、墨西哥等新建生产基地转移。伴随订单向上产能利用率提升，规模效应持续释放。23H1/23Q2毛利率为33.43%/31.49%，分别同比+1.33/+2.39pct。

核心财务指标

1）23Q2营销投入增加、管理+研发费用率下降：23Q2销售费用率+1.89pct，主因内销市场拓展舒福德自主品牌增加投入；管理+研发费用率-3.67pct，降本控费效果显著。

2）经营性现金流：23H1为-0.29亿（22H1为+1.09亿），23Q2为0.62亿（22Q2为+1.38亿），主要系期内应收款大幅增长占用现金，23H1应收款项4.88亿（环比年初2.22亿显著上升），我们判断与公司上半年客户订单增加较多有关。

盈利预测与估值

麒盛科技是全球智能电动床代工龙头，国内自主品牌持续开拓，有较好的中长期成长逻辑，短期订单拐点显现、Q3预期更优，我们预计公司2023-2025年实现营业收入31.56亿/37.12亿/43.78亿元，分别增长18.51%/17.6%/17.95%，归母净利润2.73亿/3.2亿/3.74亿，分别同比+965.02%/+17.14%/+16.91%，对应当前PE 16.42X/14.02X/11.99X，维持“买入”评级。

风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧

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史凡可轻工制造行业首席分析师

美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。

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马莉浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第1名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。

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傅嘉成轻工制造行业研究员

中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年轻工制造水晶球第2名。

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曾伟轻工制造行业研究员

重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。

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洪百慧轻工制造行业研究员

四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。

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褚远熙轻工制造行业研究员

香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。