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生猪养殖：上半年猪价持续磨底，Q2多数猪企亏损幅度环比扩大。①23H1生猪出栏供应充裕，压制猪价始终低于成本线，Q2全国生猪均价14.8元/公斤，环比-5%。②16家上市猪企23Q2合计出栏生猪3719.2万头，同比+11%，环比+9%。③23Q2牧原股份、天邦食品、大北农、傲农生物、金新农（维权）、天康生物、新五丰、罗牛山、华统股份亏损幅度环比扩大；新希望、东瑞股份、巨星农牧亏损幅度环比缩小。行业持续亏损带动母猪产能进入加速去化阶段，据第三方数据显示，23H1能繁母猪存栏环比-6.8%（涌益）/-2.2%（卓创）/-1.5%（Mysteel）。补栏积极性逐步转弱，仔猪价格回落至449元/头，较年内最高点下滑33.3%。仔猪是市场情绪的风向标，仔猪价格持续下跌表明了产业信心逐渐开始由乐观转向悲观。我们认为生猪养殖板块去产能的逻辑将在下半年旺季磨底/上涨不及预期的价格演绎中不断自我强化，行业正在经历超长的亏损期，势必要向个体效率的竞争切换，只有成本控制优异、资金储备充裕的企业，才能保持持续的逆周期扩张能力。重点推荐华统股份、唐人神、巨星农牧、温氏股份、新五丰和天康生物。
白羽肉鸡：引种短缺带动肉鸡行业景气上行，Q2白鸡企业业绩表现亮眼。①国内自22年5月起海外引种持续受限，带动肉鸡行业景气上行，上游企业鸡苗价格同比大幅增长，23Q2益生股份（+67.0%）、民和股份（+30.3%）；下游企业鸡肉价格同比增长稳定，23Q2圣农发展（+13.3%）、仙坛股份（+7.0%）。②销量同比保持稳定，23Q2益生股份（+14.3%）、民和股份（+0.4%），圣农发展（-2.2%）、仙坛股份（+26.9%）。③23Q2益生股份预计实现归母净利润2.5~2.7亿元，环比-22%~-15%，同比+400%~424%；圣农发展预计实现归母净利润3.2~3.5亿元，环比+261%~262%，同比+1073%~1164%；仙坛股份预计实现归母净利润1.1~1.14亿元，环比+20%~24%，同比+80%~87%。全国在产父母代种鸡存栏量虽仍处历史高位，但拐点已现。2022Q2开始的祖代鸡引种下滑导致22Q3-23Q1祖代后备种鸡存栏量持续低位运行，进而影响在产祖代鸡存栏量。后续随着父母代鸡苗供应维持偏紧格局，在产父母代存栏量或持续下滑。根据周期传导理论我们预计2023Q3商品代鸡苗供应见顶，Q4开始回落，叠加Q4进入消费旺季，商品代景气度有望上行，建议关注益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。
宠物食品：Q2宠食出口额同比降幅缩窄，Q2国内宠食企业业绩超预期。2023年6月零售包装的宠物食品出口额为7.5亿元，同比+0.7%，再度转正。一方面受美元升值带动，另一方面因出口国家结构性优化使得整体出口单价上升。23Q1零售包装的宠物食品出口额17.80亿元，同比-13.5%，23Q2零售包装的宠物食品出口额22.16亿元，同比-0.7%，说明23Q2以来库存压力得到有效缓解，或将使国内出口比例较高的宠物上市公司的业绩迎来明显改善。因海外业务恢复显著以及积极开拓国内市场，中宠股份23Q2实现归母净利润0.7~0.9亿元，同比+54%~94%，环比+343%~+458%，公司Q2业绩超预期。
种植业：“政策+气候”共同驱动转基因育种发展，Q2种业企业有所减亏。粮食安全保障法草案于6月26日首次提请十四届全国人大常委会审议，切实提高粮食安全风险能力和保障粮食有效供给。在粮食安全大背景下，转基因商业化步伐有望进一步推进，转基因技术储备丰富的公司或将在种业市场取得先发优势。另外，海外天气异常高发对农产品的生产带来比较严峻的挑战，厄尔尼诺现象形成或将造成我国“北旱南涝”，在极端气候下将对粮食种植造成较大压力，我们预计未来种子发展的机遇主要集中在转基因育种。作为种业龙头的隆平高科和大北农相继发布中报预告，23Q2隆平高科实现归母净利润-3.2~-2.9亿元，同比+10%~17%，环比-285%~-270%；23Q2大北农实现归母净利润-5.5~-2.8亿元，同比-96%~+1%，环比+79%~+90%。
风险提示：原材料价格波动风险，猪价反弹不及预期，极端气候影响的风险
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