不是ST康美（600518.SH）最近的骚操作，很多投资者早已遗忘这家公司，甚至以为它退市了。
它就是大名鼎鼎的康美药业，A股史上最大财务造假案的主角，3年虚增货币资金886亿。
你敢信？它竟然还活着，市值甚至高达300亿。300亿什么概念？能跻进A股前10%。你敢信？它背后竟然还有19万股东，比一些千亿市值公司人数更甚。无数人蜂拥涌入，希望它终有一日能摘帽重生。
4月29日，康美申请撤销ST。曙光初现，短短一周公司股价火速上涨18%。
没想到一个半月，也就是昨晚，公司公告撤回申请。于是乎，19万股东梦碎。今日康美一字跌停，超7亿封单死死摁在跌停板上。
中间还发生过一件奇怪的事。4月底康美申请撤销风险警示，按照规则，上交所应在10个交易日内给予审核意见。但始终没有看到回应，反而是等来了上交所对康美的年报问询函。
那么，康美当初是否有将申请提交给上交所？又或者是上交所实际上没通过，但给公司留了一丝丝脸面，让公司自己撤回申请？
为什么康美的帽子摘不下来？
在上交所上市规则中，有这么一种情形将被ST。“公司存在严重失信，或持续经营能力明显存在重大不确定性等投资者难以判断公司前景，导致投资者权益可能受到损害的其他情形。”
公司过去造假失信于人是一方面，更有可能是即便迎来白衣骑士广药集团，公司依然未能恢复盈利能力，持续经营能力存疑。
常言道，是人还是妖，扣非这把“照妖镜”最真实。2019-2022年，康美扣非连续亏损4年。
2021年底引入产业资本广药后，业绩有所好转，但依然在2022年爆亏27亿。也就是说，过去公司在地下十八层，现在来到地下十层，这不还是没出坑？
想要摘掉帽子，公司势必要在今年把业绩做到正。今年一季度亏损5000万，相比之前动辄几亿亏损，有所收敛，但几个指标可以看出公司业绩质量真不高。
一是，过高的应收账款。
2023一季度康美应收账款19亿，而营收11亿，应收占到营收比例高达173%。赊销一大堆，真的没风险吗？
二是，紧张的现金流。
2022年经营活动产生的现金流量净额为-7.5亿，2023Q1为-2.03亿，如果线性外推，2023年流出将更多。卖货却带不来现金流入，真害怕有一天听到现金流断裂的咔咔声。
三是，增收不增利。
公司毛利率实在太低，挣得完全是打螺丝的辛苦钱。占公司营收大头的中药、西药毛利率近几年分别为14%、11%左右。
以公司如今的营收规模，在扣掉销售费用、管理费用后，势必要倒贴钱。
显然，如今的经营情况并没有实质性改善，即便短暂摘帽也如同镜中花水中月。摘了是情分，不摘才是本分。
就在上个月，公司发布未来三年分红规划。一是提出可以进行中期分红（小声BB这么有胆子），二是有条件的话，分配年均可分配利润的30%用于分红。
要知道，公司2022年未分配利润为-260亿，这个饼实在画得太大了吧。
如今，有了广药的扶持，公司至少不用担心退市危机。只是300亿的市值，即便是摘帽，这样的业绩真心一点也撑不起来。
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