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投资要点
索尼预计图像传感器、手机全年实现增长，大尺寸发展速度超出预期
索尼于2023年5月25日举行图像&传感解决方案(I&SS)领域的业务说明会。1）FY23指引：得益于下半年的逐渐复苏，预计FY23图像传感器市场有望实现同比增长，手机市场实现同比微增；同时，图像传感器大尺寸的升级趋势不变，且高端手机销量持续向好。2）图像传感器市场：汽车、工业和安全领域将接力手机，助力中长期稳定增长。3）大尺寸发展速度超出预期：高端手机传感器的大尺寸发展速度超出索尼FY22的预期。索尼表示其超大底1英寸传感器得到了更为广泛的应用，尤其是在中国厂商的智能旗舰手机中；1/1.5英寸50MP图像传感器已成为高端机型CIS的主流规格，并朝着1/1.3英寸更大尺寸发展。4）汽车图像传感器市场：索尼预计汽车图像传感器市场（不包括舱内应用）将以CAGR 13%的增速稳步增长至FY30。用于AD和ADAS的传感器数量会高于原先预计的7-8个，同时也将朝着5MP-8MP更高的分辨率发展。
中高端市场供应格局逐渐稳定，国内龙头多领域全球前列
根据ICInsights数据，由于全球经济疲软和其导致的智能手机销量下降，2022年全球CIS市场出现13年来首次下降，市场规模降至186亿美元，同减7.46%；出货量降为61亿颗，同减11%。得益于需求弱复苏，市场有望触底反弹，预计2023年市场规模增长4%达到193亿美元；出货量亦有望开启新一轮复苏，预计2023年全球CIS出货量达到65亿颗，同增6.56%。
Counterpoint数据显示，从下游应用市场看，由于智能终端需求疲软，CIS手机市场收入下降至132亿美元，占比也相应下降至70%以下；PC/平板电脑/监控部分，2020年和2021年受疫情影响需求显著增长，2022年需求回到常态水平占比也有所下滑。与之相反，随着汽车ADAS和自动驾驶的发展，车载CIS作为汽车之眼使用数量逐渐增加，占比从2021年的7.7%提升至9%，工业市场则在智能工厂和工业自动化等催化下稳定增长。根据我们产业链研究，全球主要的图像传感器厂商均在充分布局VR/AR市场，以期在此新兴领域中可以抢占一定市场份额。我们认为，CIS中高端市场供应格局逐渐稳定，龙头公司有望受益多领域渗透。
Counterpoint数据显示，全球CIS市场主要由索尼、三星、韦尔三家公司主导，三家公司合计市场份额为76.9%；其中索尼、三星、韦尔占比分别为39.1%、24.9%、12.9%。中国厂商格科微和思特威分别以4.7%和2.3%的市占率位居全球第四和全球第八。根据韦尔公开资料，2021年韦尔在手机、汽车、安防三大CIS细分领域均位居世界前列；同时得益于多元化布局战略，韦尔在医疗、笔电&平板、新兴领域也都位居全球第一。
双雄主导全球汽车CIS市场，自动驾驶推动单车价值量提升
根据ICVTank数据，2022年全球汽车CIS市场规模达到26亿美元，同增6.31%，其中中国汽车CIS市场规模为11.28亿美元，占据全球四成以上的市场。全球汽车CIS市场由安森美和豪威主导，2022年市占率分别为44.05%和30%，合计占据全球七成以上的市场。Yole表示随着自动驾驶等级提高车载摄像头数量明显增加，其中L1-2阶段摄像头约1-2个，L2+阶段摄像头约1-5个；L2++阶段摄像头数量约为3-12个，预计到L3摄像头数量将达到5-20个。英飞凌数据显示，L2+阶段的单车传感器价值量可达280-350美元，其中相机模组占40%-50%，约112-175美元。
投资建议：随着手机需求逐渐回暖，同时汽车对CIS需求长期拉动确定性较强，AR/VR等市场也有望带来新增量，CIS市场增长前景较为乐观，全球中高端市场供应格局逐渐稳定，建议关注国产CIS龙头韦尔股份。
风险提示：半导体行业景气度不及预期；国产替代进程放缓；宏观经济形势变化风险。
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