一、白酒行业周复盘
1、茅台批价小幅下降，五粮液批价提升。
据公众号“今日酒价”，3月25日箱装茅台批价2965元/瓶，较上周下降20元/瓶，散装茅台批价2750元/瓶，较上周小幅下降5元/瓶，3月配额到货造成茅台批价有所波动，节后茅台需求仍然稳健。五粮液批价965元/瓶，较上周上涨5元/瓶，渠道库存1.5个月左右，公司一季度发货到位，近期各地区陆续开始控货并强化市场价格巡查，我们预计后续批价有望稳步提升。国窖批价900元/瓶，较上周基本持平，渠道库存2个月。
2、申万白酒板块指数跑赢大盘。
最近一周申万白酒板块指数上涨2.68%，同期上证指数涨幅0.46%，沪深300涨幅1.72%。最近一周白酒跑赢大盘。
二、投资逻辑：基本面持续向好，当前估值性价比高
中金公司认为，白酒基本面持续向好，春糖有望迎来正向催化，当前估值性价比高。3月以来白酒消费氛围延续，商务活跃带动商务场景迅速增加，呈现“淡季不淡”。展望二季度，随着业绩基数压力和库存压力减小，我们预计茅五等产品批价有望回归上涨，并提振渠道信心。认为今年白酒行业将依次演绎“去库存、补库存和价格回归”逻辑，上半年主要以去补库存为主，减轻历史包袱，轻装前行。
据国泰君安，当下白酒复苏仍处第一阶段，市场分歧在于白酒需求回补后复苏节奏，国泰君安认为，这取决于居民收入表现以及消费者信心恢复；国泰君安判断，经济逐步转暖对白酒需求支撑作用正逐步凸显，预计白酒价格体系将最早在二季度迈入弱回升区间；另外，服务业率先复苏，带动就业改善，核心城市失业率下探，预计后续制造业对于就业贡献有望跟上，居民收入改善存加速可能，白酒需求有望迎来实质性改善，乐观预期复苏趋势。
国泰君安还指出，复苏预期驱动板块估值修复，当下复苏趋势确立，国泰君安预计23年一季度业绩基本筑底，后续迈入环比改善区间，景气上行将支撑估值提升；同时，外资对板块配置关键在于ROE回升，当下板块估值仍在外资配置阈值内，国泰君安判断北上资金对白酒仍有超配空间，ROE回升预期将驱动北上资金持续流入白酒，对估值构成支撑。
三、宏观事件与行业新闻
1、中酒协：去年白酒产量下滑，利润增近3成
3月26日召开的中国酒业协会第六届理事会第五次（扩大）会议中，该协会理事长宋书玉披露酒业相关核心数据。其中白酒产业，去年完成销售收入6626.5亿元，同比增长9.6%；实现利润2201.7亿元，同比增长29.4%。与之相比，去年规模以上白酒企业产量为671.2万千升，同比下降5.6%，这也是白酒产量近十年新低。宋书玉指出，此前疫情三年，白酒渠道扩容快速，新渠道消费能力不强，渠道竞争骤然升温，消化库存是今年的首要任务。
2、国家市场监管总局马纯良：酒业是我国食品代表性产业，也是国民经济重要产业
“中国酒业协会第六届理事会第五次（扩大）会议暨中国酒业协会成立三十周年庆典”于2023年3月26日在山东省泰安市举办。国家市场监管总局食品生产安全监督管理司司长马纯良在演讲中表示，酒业是我国食品的代表性产业，也是国民经济的重要产业。改革开放40年来，中国酒业从小到大，从弱到强，实现了快速发展，特别是近十年来，中国酒业在产业规模、企业数量、产品种类、消费结构等方面都发生了很大变化。目前，全国共有酒类生产企业1.3万家，2022年全国酿酒企业实现销售收入9500多亿元，实现利润2492亿元，酒类产品的国家监督抽检总体合格率保持在98%以上，酒类质量安全形势持续稳定向好。
四、相关个股
安信证券认为，当下场景复苏已经确定，财富效应仍在途，当下阶段畅享复苏β时可重点布局成长α，高端酒和区域酒确定性较高。重点推荐：今世缘（603369.SH）、老白干酒（600559.SH）、洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）等；推荐泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台等（600519.SH）；关注酒鬼酒（000799.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、舍得酒业（维权）（600702.SH）、水井坊（600779.SH）。
中泰证券认为，首先把握高端酒和地产酒龙头确定性增速，持续推荐五粮液、贵州茅台（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等，关注迎驾贡酒等（603198.SH）；次高端白酒等季报披露后或许更优。
浙商证券称，预计23Q1高端酒业绩平稳，次高端酒略承压，区域酒普遍表现优秀，其中泸州老窖（000568.SZ）/古井贡酒（000596.SZ）/洋河股份（002304.SZ）/今世缘（603369.SH）/迎驾贡酒（603198.SH）/金徽酒（603919.SH）等标的23Q1利润增速均有望超20%，古井贡酒（000596.SZ）/洋河股份（002304.SZ）/金徽酒（603919.SH）等标的均有望成为季报超预期标的。
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