浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋,虞方林近期对中伟股份进行研究并发布了研究报告《中伟股份首次覆盖深度报告：锂电前驱体全球龙头，一体化协同效应显现》，本报告对中伟股份给出增持评级，当前股价为70.7元。
中伟股份(300919)
投资要点
公司是全球三元前驱体头部供应商
公司主要产品包括三元前驱体、四氧化三钴，2022H1这两项业务收入占比分别为82%和14%。根据鑫椤资讯数据，2022年上半年，公司三元前驱体市场占有率为26%，四氧化三钴市场占有率为25%，均保持行业第一。根据公司业绩预告，受益于公司产能释放满足客户需求，产品、客户结构优化，一体化比例提高等，2022年预计实现归母净利润约15.1亿元-15.7亿元，同比增长60.82%-67.21%。
行业需求扩容持续，产业一体化加速
三元正极材料核心诉求包括更高能量密度、更高安全性、更长寿命，驱动核心材料三元前驱体向高镍化、高电压、单晶化加速发展，我们预计到2026年全球动力市场正极材料需求量达到142万吨，五年CAGR为29%。2021年全球三元前驱体市场份额TOP4分别为中伟股份、格林美、华友钴业、广东邦普，CR4为48%。目前各家企业在加强一体化布局，其中中伟股份、华友钴业等均在积极和上游矿产资源方展开合作，布局镍资源，有望加快产业降本，提升产品竞争力。
优质客户保障放量，加快一体化布局
公司2022年中报的指引：“根据公司现有产能、在建及规划产能，预计2022年末将形成约33万吨/年的三元前驱体产能、3万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全球领先，规模效应显著”。在客户方面，公司拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG化学、厦门钨业、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI等，产能消化具有一定保障。在一体化方面，公司已与在印尼拥有较强红土镍矿资源开发能力的矿产供应商进行协商合作，2022年公司定增拟建设高冰镍、硫酸镍和磷酸铁等项目，通过募投项目及印尼基地其他在建项目的陆续建设投产，公司预计2022-2024年末，公司将分别拥有冰镍产能2、13.50、19.50万金吨，有望降低产品成本增厚利润。在产品方面，2023年3月1日，公司首期年产8000吨钠电项目正式投料，至此已实现镍系、钴系、磷系、钠系四大材料体系全覆盖，且均实现大规模量产化，帮助公司实现多维度成长。
盈利预测与估值
首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球三元前驱体领先供应商，一体化战略持续深化。我们预计2022-2024年公司归母净利润为15.17、26.20、35.01亿元，对应EPS分别为2.26、3.91、5.22元，对应PE为30、18、13倍。我们选取锂电池前驱体行业的四家公司格林美、芳源股份、帕瓦股份和华友钴业，2022-2024年可比公司平均PE水平为22、15、10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧；原材料供应、价格波动风险；技术路线替代风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王鹤涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.6亿，根据现价换算的预测PE为25.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为94.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中伟股份（300919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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