投资要点：
中航高科于2023年3月16日披露年报，公司2022年实现营业总收入44.46亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.4%；每股收益为0.55元。
年报符合预期，圆满完成预定经营目标
公司2022年实现营业收入44.46亿，同比增长16.8%，利润总额8.94亿，同比增长22.38%，归母净利润7.65亿，同比增长29.4%，扣非归母净利润7.43亿元，同比增长35.48%。
公司业绩符合预期，对比设定的2022年经营目标，2022年公司营收计划完成率98.8%，利润总额计划完成率100.0%，圆满完成预定经营目标。
航空复材业务持续高增长，其他业务有所波动
2022年分业务看，航空复材实现营业收入42.59亿，同比增长19.87%，实现利润总额9.65亿，同比20.6%，归母净利润8.36亿，同比增长22.17%。
航空复材业务是公司核心业务，2022年营业收入占总营业收入比例为95.79%，利润总额和归母净利润占公司总体比例分别为107.94%、109.28%。公司航空复材业务2022年营业收入计划完成率97.33%，利润总额完成率97.28%，基本圆满完成年初既定的任务。
优材百慕实现营业收入7,842.07万元，同比减少9.88%，其中民航6,195.22万元，轨道交通1,190.39万元，实现利润总额51.68万元，同比减少96.23%；实现净利润62.24万元，同比减少95.00%。
京航生物实现营业收入723.68万元，同比减少47.37%；实现利润总额-1,236.50万元，同比减亏831.78万元；实现净利润-1,236.50万元，同比减亏831.78万元。
机床装备板块全年实现营业收入8,432.23万元，同比减少39.19%；实现利润总额-3,382.63万元，同比增亏376.53万元；实现净利润-3,382.63万元，同比增亏376.53万元。
规模效应明显盈利能力稳步提升
公司2022年毛利率30.94%，同比上升了0.87个百分点；净利率17.26%，同比上升了1.73个百分点；加权ROE为14.9%，同比上升了2.16%。
公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、6.39%、3.67%、-0.54%，同比分别下降0.27、0.3、0.3、0.15个百分点。规模效应致毛利率提升，各项费用率下滑，因此净利率提升较大。
公司全年研发投入1.85亿元，申请受理专利25项，获授权专利23项。
研投入与产出有良好的回馈。
2023年经营目标指引航空复材利润总额增长34.2%
公司2023年经营目标显示2023年预计实现营业收入49亿元，利润总额11.76亿元。（1）航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元，利润总额12.96亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成，实现率较高。
2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为100.41%、100.21%、98.8%，利润总额计划实现率分别为129%、96.72%、100.11%。
按照2023年公司经营目标指引，公司2023年营业收入预计增长10.21%，利润总额预计增长31.54%；其中航空复材营业收入预计增长14.16%，利润总额预计增长34.2%，比2022年（20.6%）明显提高，表明公司对2023年经营具有很强的信心。
国防支出增速加快需求增长公司业绩增长持续性强
中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台，航空复合材料预浸料核心供应商，坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。
公司有效推进科技成果转化落地。2022年T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约5亿元；继续签订与航空工业制造院技术实施许可协议，约定了4个系列33种树脂及预浸料产品由公司独家生产和销售，不断提升公司复合材料原材料产品的竞争优势。
2023年国防支出预算增速7.2%，同比提高0.1个百分点。这也是连续两年增速提高。军工需求的增长带动了航空复合材料的快速增长。公司是航空复合材料预浸料环节的核心供应商，持续受益军品需求增长。
盈利预测与评级
我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为50.95亿、61.83亿、73.99亿，归母净利润分别为10.37亿、13.42亿、16.51亿，对应的PE分别为30.77X、23.77X、19.32X，未来三年复合增速有望达到近30%，公司估值合理，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。
风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧；5：其他主营业务可能亏损扩大。
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