引言：军工是我国当下最为关注的行业之一，而军工材料是该行业的关键。本文主要分析军工材料龙头--$钢研高纳(300034)的发展前景，预计阅读时长三分钟。
我们认为，钢研高纳存在一定的交易性机会。下文将从企业基本面、估值，以及行业整体变化情况对钢研高纳进行综合分析。（此处我们将钢研高纳划入军工方向）
1.基本面
1.1.主营业务，钢研高纳主要从事高温合金及其他合金类产品；冶金、石化部件等。高温合金类产品是航空航天发动机核心部件的关键材料，同时也是大型发电设备的核心材料。
1.2.行业地位，钢研高纳是目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力。在先进的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%－60%。
自1958年以来，公司共研制各类高温合金120余种。其中，变形高温合金90余种，粉末高温合金10余种，均占全国该类型合金80%以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的201个牌号中，公司及其前身牵头研发114种，占总牌号数量的56%。
1.3.公司经营模式，钢研高纳的模式主要是以销定产，根据下游企业的订单数量进行生产，叠加行业特殊性，公司库存及销售压力较小。
1.4.财务数据，公司净资产收益率（ROE）由2019年8.22%稳步提升至2021年11.64%。毛利率基本维持在30%上下，净利率则由2019年13.45%提升至2021年16.47%，稳步提升。在建工程由2019年的948万增至2021年的1.03亿，增幅超10倍。
附注：在建工程主要反应企业的扩张情况，由于下游需求的增加，公司订单规模提升，为保证交货公司需要扩大生产线，因此在建工程工程规模提升。当生产线转化为实际产能之后，预计公司业绩也会出现较好的增长。
（2022年报数据暂未披露，后续会做更新）
钢研高纳ROE、毛利率、净利率数据
钢研高纳在建工程数据
2.估值
2.1.个股估值，截止2月10日，钢研高纳动态估值为73倍，军工行业估值为55倍，个股估值略高于行业估值。
但经过测算，我们认为73倍估值符合其估值水平。测算逻辑如下：
滚动市盈率=股价/近四季度每股净收益均值
截止2月10日钢研高纳股价为43.53，近四季度每股净收益均值为0.56，经过计算估值为77倍，高于当前73倍估值，因此我们认为当前钢研高纳73倍估值处于合理水平。
3.交易策略
3.1.基于国防安全，我们认为军工行业具备长期发展前景。短期来看，以军工ETF为例，当前价格处于相对低位，且行业拥挤度出现边际提升，我们认为短期存在交易性机会。
对于个人投资者，可以选择行业ETF进行配置，同时可采用网格交易，高抛低吸，赚取波动收益。也可以选择军工行业大市值个股进行布局，分散买入。
（基于行业拥挤度数据，我们认为短期内军工行业大市值个股存在交易性机会）
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免责声明：本报告涉及的所有标的和模型仅作为测算案例，不构成对任何人的投资建议。股市有风险，投资需谨慎。未经本报告作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删减、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。
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