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投资要点:
需求侧:长坡厚雪好赛道。1)从长期空间看:2020年全球EDA市场规模为114.67亿美元,我国规模为66.2亿元,预计未来5年我国增速将保持30%复合增速(头豹研究院)。由于历史原因正版化率/付费率低,目前有提升的趋势,正版化/付费化打开有效市场规模的天花板。2)广义上的半导体检测分为设计验证,过程检测,晶圆生产检测/晶圆测试(CP)和终测(FT),贯穿整个半导体制造过程,短期受益于国内晶圆、封测扩产。
供给侧:海外巨头垄断,国产崛起。1)2020年全球前三大EDA厂商Cadence、Synopsys、西门子EDA占据了78%的市场份额。“大鱼吃小鱼”式的并购贯穿海外EDA巨头发展历史的始终,是其打造完整产品线和建立竞争优势的关键。随着国际形势的变化,下游产业对于EDA的依赖迫切需要国产化。2)测试设备的市场集中度较高,均由海外巨头垄断,测试机龙头泰瑞达、爱德万2018年合计市占率达到90%。在设备厂积极研发创新的环境下,国产设备实力有望进一步提升,从而更好地匹配封测厂要求。长期而言对于供应链安全、协同的要求也会持续推动国产化长足发展。
不同于华大九天和概伦电子等其他EDA厂商,公司以晶圆的成品率为核心拓展软件、硬件设备、数据平台,形成商业闭环。并以WAT测试设备作为切入口拟拓展CP设备。公司围绕提升集成电路成品率开发了一系列产品,在设计阶段,自主开发了超高密度测试芯片设计技术及测试芯片的EDA工具;在测试阶段,研发了晶圆级WAT电性测试设备;在分析阶段,运用数据分析软件快速处理并实时反馈制造数据的分析结果。通过聚焦于成品率提升领域进行产品开发,公司成功地实现了成品率提升领域的全流程覆盖,并占据了该领域的国内市场份额。
公司未来的发展战略清晰:软硬一体的大数据平台型厂商。公司的EDA软件产品与测试设备紧密结合,最早的用户对象为晶圆厂,软硬交叉销售将有效扩大收入成效。基于软硬平台的大数据分析是升维竞争,从而将自身变为数据平台型企业,预计未来2年数据平台将放量。
上调盈利预测,维持“增持”评级。预计2022-2024年营业收入为3.54、6.78、11.73亿元(原预计为3.49、5.49、8.03亿元);归母净利润为1.05、2.05、3.50亿元(原预计为0.95、1.33、2.00亿元);对应PE为199x、102x、60x。
风险提示:EDA涉及数学、物理、半导体、计算机、软件等多门学科,技术突破难度高,新产品发展可能不及预期。对于头部客户突破缓慢,也将影响公司的成长速度。
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