【首席之声】多因素推动磷化工产业链持续高景气

　　核心观点

　　随着政策逐步推进，国内供给端持续减产，供需维持紧平衡；叠加国外能源价格大涨推动国外磷化工成本高涨，凸显国内相关企业成本优势；全球粮食危机，农业景气周期推动磷肥需求上行；磷酸铁锂电池爆发式增长对磷矿石需求的提供重要增量。多方因素共同推动磷化工产业链持续高景气。

　　何为磷化工

　　磷与日常生活密切相关，传统磷化工产品主要用于农业领域。从产业链来看，磷化工产业链的上游起始于磷矿石，通过硫酸浸泡、加热等方式可制得中游产品磷酸以及黄磷等。这些产品最终被制成磷酸一铵、磷酸二铵、草甘膦、磷酸铁锂等下游产品，分别应用于农业、工业等领域。其中磷化工产业链最大的下游领域为农业，据百川盈孚数据显示，2021 年我国用于制作磷肥（主要为磷酸一铵和磷酸二铵）的磷矿石占比约 71%。

　　磷矿为我国战略性资源之一。工业和农业产品中的磷主要从磷矿石中提取，它既是制取磷肥、饲料等的重要化工矿物原料，也是精细磷化工产品的磷源，因此在国民经济和社会发展中具有重要的地位和作用。

　　我国磷矿石自给自足，进出口比例低。2017-2021 年我国磷矿石产量在 8000-13000 万吨/年，进出口量均不超过 100 万吨，自给率接近 99%。磷化工产业链各下游产品中所包含的磷元素主要来自于磷矿石。因此我国具有较为完整的磷矿石产业链。

　　供给端

　　磷矿石全球分布集中，我国储量排名第二，产量排名第一。根据USGS 2021 年数据，全球磷矿石储量主要分布在摩洛哥、中国、埃及、阿尔及利亚等国家，其中摩洛哥磷矿石储量为 500 亿吨，占比约 70.42%，为全球第一，我国磷矿石储量仅 32 亿吨，占比 4.51%，位列全球第二。

　　全球磷矿石产量逐年下降。磷矿石作为一次性矿产资源，不可再生、不可循环利用的特点导致其储量和产量增长有限。根据 USGS 数据，2021年全球磷矿石产量约为 22000 万吨，相比 2020 年的 21900 万吨小幅上涨0.46%，相较 2017 年的 26900 万吨下降 18.22%，近 5 年总体呈下降趋势。

　　需求端

　　磷肥为磷化工最重要的下游，磷肥需求预期企稳叠加新能源需求上行，将带动磷化工景气周期。磷矿石下游主要包括磷肥、饲料级磷酸盐、黄磷、湿法磷酸等。磷肥为其最重要的下游需求，占比超过65%，磷肥需求是磷矿石需求的压舱石。当前全球农业进入景气周期，在国家重视粮食安全及农产品价格上涨的大背景下，预计国内磷肥的表观消费量将趋稳。

　　由于全球天然气价格大幅上涨，使得海外磷铵厂家生产成本大幅上涨。相比之下，我国磷铵在成本和价格上具有较大优势。2021年，我国磷酸一铵出口量为 378.5 万吨，较2020 年的 253.0 万吨上涨49.61%，我国磷酸二铵出口量为 639.7 万吨，较2020 年的 573.2 万吨上涨 9.15%。目前国内磷酸一铵和磷酸二铵库存处于低位，显著低于往年同期水平，且继续呈现下行态势。降势显著，反映了行业需求强劲。同时磷肥价格的持续上涨也为磷矿石价格形成较强支撑。

　　磷酸铁锂是重要增量

　　此外，“双碳”目标下，国内新能源产业呈爆炸式增长，其中电池端对磷酸铁锂的需求将是磷矿石需求的重要弹性变量。磷酸铁锂属于磷酸盐的一种，是目前磷化工产业链中增长最快的下游产品。在“碳中和”政策的推动下，新能源汽车对传统燃油车的替代趋势愈发明显，而受益于新能源汽车产销的高速增长，磷酸铁锂动力电池正在逐步放量。2021 年磷酸铁锂产量以及表观消费量分别约为 45.16 万吨以及45.2 万吨，2017 年以来增速分别约为 42.4%以及 42.1%，在磷化工产业链主要产品中增长最快。

　　2021年，全国新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比分别增长159.5%和157.5%。动力电池作为新能源汽车的核心组成部分，随着新能源汽车市场规模扩张，动力锂电池需求将持续爆发。当前，随补贴退坡及磷酸铁锂电池包能量密度得到提升，磷酸铁锂电池装机量占比回升。此外，储能电池领域，磷酸铁锂亦是主要正极材料。磷酸六氟磷酸锂是当前主流的电解液溶质。预计2025年锂电池对磷矿石的需求将达到470万吨/年

　　磷矿石海外价格创历史新高

　　2022 年 3 月以来，俄乌地缘政治冲突使得海外磷矿石供给收紧，叠加海外疫情反复加剧了粮食危机，拉动了海外磷矿石价格跳涨，磷矿石海外价格创历史新高。远高于国内价格水平。

　　政策管制磷矿石产量总体呈下降趋势

　　2022年9月19日，据中国政府网信息，生态环境部等17部门联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》，其中对加强磷污染综合治理提出具体要求。深化长江“三磷”排查整治工作，强化重点区域重点行业监管，推动磷矿、磷化工企业稳定达标排放，加强磷石膏综合利用。相关省份编制总磷污染控制方案，对磷矿、磷肥生产集中的湖北、贵州等省份，制定更加严格的总磷排放管控要求，重点加大三峡库区及其上游、长江干流湖南湖北段、沱江、岷江、乌江、太湖、丹江口水库等磷污染治理力度。（生态环境部牵头，工业和信息化部、自然资源部、发展改革委、水利部等参与）

　　磷矿石开采受政策严格控制，产量总体下降。由于我国磷矿石长期以来存在着过度开采以及环境污染等问题，近年来政策对磷矿石的管制逐渐趋严，磷矿石产量总体呈下降趋势。根据百川盈孚数据，磷矿石在 2021年的产量约10271.8 万吨，虽然较 2020 年有所增长，但相比 2017 年水平下降 16.6%。

　　相关公司

　　兴发集团：磷矿资源储量及产能居行业前列。作为国内磷化工行业龙头企业，始终专注精细磷化工发展主线，不断完善上下游一体化产业链条。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约 4.29 亿吨，磷矿石产能规模415 万吨/年，在建后坪磷矿 200 万吨/年采矿工程项目，计划 2022 年下半年建成投产。2021 年公司共生产磷矿石 327 万吨，外销 250 万吨，其余均为自用。

　　云天化：具备完备的磷化工产业链。公司现有原矿生产能力 1,450 万吨，擦洗选矿生产能力 618 万吨，浮选生产能力 750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。2021 年公司共生产磷矿石 1,239 万吨，外销 280 万吨，其余均为自用。公司化肥总产能约 883 万吨/年，其中磷肥产能为 555 万吨/年、复合（混）肥产能 128 万吨/年、尿素产能 200 万吨/年。此外，公司积极布局精细化工产业集群战略，加快推进产业转型升级

　　湖北宜化：深耕化肥和氯碱化工行业。目前公司控股子公司江家墩矿业具备年产 30 万吨磷矿石的产能。公司所从事的化肥、化工行业已处于成熟期，市场竞争激烈。为增强核心竞争力，公司自主研发了重介质选矿和正反浮选技术，成功突破了胶磷矿选矿的世界性难题，使得国内大量低品位磷矿可以得到充分利用，降低了产品成本。

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