执着拆分上市，天士力生物冲击科创板IPO再以失败告终

　　8月18日，天士力发布公告称，终止所属子公司天士力生物医药股份有限公司在科创板分拆上市。至此，天士力生物两次冲击科创板IPO终以失败告终。

　　对于本次的终止原因，天士力解释称：拆分上市有关事项已超出有效时限，经过综合考虑资本市场环境变化，以及天士力生物实际经营情况等因素，不再继续推进分拆，撤回上市辅导文件。天士力强调，终止分拆不会给公司的生产经营造成重大不利影响。

　　天士力生物是天士力集团的生物医药平台，于2001年由上海天士力、与法国企业合资成立的天士力创世杰，以及2017年与上海赛伦生物合资成立的赛远生物整合而成。

　　天士力生物聚焦心脑血管、肿瘤及自身免疫、消化代谢这三大类疾病，核心产品“普诺克”是一种注射用重组人尿激酶原，主要治疗急性ST段抬高型心肌梗死。

　　2018年，天士力通过将生物药相关资产划转给所属子公司天士力生物，谋求拆分该板块独立上市。2019年6月，公司在港交所递交招股书，但最终由于“估值未达预期”而中止。

　　2020年5月，天士力将目光转向了科创板。2020年9月，上交所科创板受理了天士力生物的首发上市申请。然而，公司随后表示，出于年度审计进度安排及自身业务的考虑，决定撤回科创板上市申请。

　　2021年2月，天士力生物再次拟申请科创板上市。2021年8月18日，公司发布公告终止上市，解释考虑资本市场环境变化，以及天士力生物实际经营情况等因素，不再继续推进分拆，撤回上市辅导文件。并承诺在终止本次分拆上市事项后一个月内，不再筹划重大资产重组事项（含分拆上市）。

　　天士力为什么执着拆分上市？

　　对于大部分传统药企而言，分拆上市意味着可以抬估值、缓负债、拓业务。也更容易获得新的融资，解决研发成本等问题。

　　目前天士力生物手中唯一的王牌只有心脑血管赛道的“普诺克”，还是来自母公司天士力。而肿瘤及自身免疫中的部分产品来自赛伦生物和天士力创世杰，消化代谢业务更是主要依靠天士力创世杰。可以说，被天士力医药集团和天士力企管集团两家公司占据了92.36%股份的天士力生物并未学会独立行走。

　　而王牌“普佑克”上市已经10年，但直到2017年通过医保谈判纳入医保目录后才达成过亿销量，且连续的医保价格谈判不断压缩了“普诺克”的价格空间。尽管天士力生物多次表示“普诺克”还能开发出更多适应征，市场仍不看好其发展潜力。

　　如果上市成功，天士力生物就能得到新融资以充实资本实力，也能加大产品的研发投入及营销活动投入，有助于提升公司科研实力，增强核心竞争力。未来天士力生物还能够借助资本市场进行各项资本运作，促进企业做大做强，实现跨越式发展。

　　然而，过于集中的股权结构以及“一眼望到头的潜力“，业内人士评价“很难让各方同心协力帮助天士力生物成功上市”。

　　而母公司天士力这边由于投资的企业天境生物、科济药业等股价大幅下跌，造成公司投资的公允价值下降9.65亿元，半年报显示归属于上市公司股东的净利润为-4.08亿元，同比下滑140.69%，恐怕一时也无力支援天士力生物的上市计划。

　　在科创板两度折戟的天士力生物，不知是否还有勇气破釜沉舟再战一回？

　　参考来源：https://mp.weixin.qq.com/s/wh7C7JOXVCF8GjGHPtLkcQ

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