佳禾食品：疫情致短期业绩承压，成本拐点将至|疫情_新浪财经

事件：公司公告2022年中报，22H1收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.61/0.34/0.22亿元，同比-13.32%/-53.32%/-65.88%。其中22Q2收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.39/0.16/0.08亿元，同比-15.58%/+5.88%/-29.35%。

　　植脂末收入受疫情影响下滑，咖啡、植物基等新业务增势强劲。22H1/Q2植脂末收入6.72/2.92亿元，同比-21.2%/-23.4%，主要系疫情影响下游客户。渠道结构看，22H1餐饮连锁/食品工业企业/经销渠道收入同比-6.7%/-31.2%/-31.4%，其中Q2分别同比-7.0%/-42.1%/-26.1%。22H1咖啡/植物基收入0.71/0.40亿元，同比+94.4%/+106.1%，其中Q2咖啡/植物基收入0.38/0.22亿元，同比+105.9%/+69.4%，新业务强劲增长。

　　22H1成本压力致毛利率下行，费用率略有提升，Q2盈利能力有所提振。22H1毛利率11.09%，同比-3.12pct，其中Q2毛利率10.64%，环比-0.83pct，主要系疫情反复、俄乌冲突超预期突发因素导致上游原材料震荡上行，特别是粮油、乳品等大宗商品价格不断攀升。22H1销售/管理/研发/财务费用率为3.40%/3.62%/1.45%/-1.28%，同比+1.39pct/+0.84pct/+0.37pct/-1.21pct。综合以上因素，22H1净利率3.50%，同比-2.99pct，其中Q2净利率3.73%，同比+0.77pct/环比+0.44pct，盈利能力有所提升。

　　盈利预测与投资建议：根据最新业绩和经营环境相应调整盈利预测，2022-2024年公司实现营业收入26.63/35.71/46.11亿元，同比+10.99%/+34.08%/+29.13%，归母净利1.42/3.01/4.57亿元，同比-6.10%/+112.38%/+51.93%，EPS为0.35/0.75/1.14元，对应2022年8月25日收盘价，PE为38.72/18.23/12.00X，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：疫情影响导致下游需求波动、原材料价格波动、咖啡业务发展不及预期、植脂末的健康问题。

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