华兰生物：血制品保持稳态，流感疫苗提前上市带来额外增量|流感疫苗_新浪财经

事项：

　　公司发布2022年中报：上半年实现营收23.49亿元（+82.32%），实现归母净利润5.83亿元（+27.49%），扣非后归属净利润4.63亿元（+16.86%）。

　　平安观点：

　　血制品销售与上年基本持平，流感疫苗提前上市带动业绩增长

　　上半年公司血制品板块实现营收12.81亿元（+0.71%），其中白蛋白实现收入4.75亿元（+0.45%），静丙实现收入3.39亿元（-11.57%），八因子等其他产品实现收入4.67亿元（+12.31%）。报告期内血制品板块整体毛利率为52.54%（同比-7.07pct），剔除华兰疫苗后的销售费用率为7.89%（同比+2.47pp）。

　　报告期内疫苗板块实现营收10.56亿元，几乎全部来自流感疫苗，过往年份流感疫苗通常在下半年上市，因此上年同期无相关收入。上半年疫苗制品毛利率为88.71%，与历年下半年疫苗板块毛利率处于相似水平。2022Q2华兰疫苗销售费用率为46.96%，高于上年疫苗主要销售季度2021Q3（33.99%）。

　　新批浆站增加血制品原料供给，流感疫苗儿童剂型增强产品竞争力

　　6-7月，公司先后获批在河南建立4个浆站，采浆区域覆盖信阳市潢川县、洛阳市伊川县、商丘市夏邑县和周口市商水县。近年来浆站审批有所放松，此次公司获批浆站均位于采浆优势地区河南省，预期浆站培育成熟后能贡献较多采浆量。我们预期新建浆站有望在2023Q1投入使用，帮助公司提高血制品核心原料供给。

　　公司于2月时取得四价流感疫苗儿童剂型的注册证，成为国内首家儿童剂型供应商。近年来，获得成人剂型四价流感疫苗上市许可的企业数量逐渐增多，产品面临更多竞争，儿童剂型适用于6月龄-3岁的婴幼儿，为公司开辟了局部蓝海。上半年儿童剂型流感疫苗已投入生产，并取得了12个批次的批签发，随着各省份收费办理工作的推进，儿童剂型会实现逐步放量，助推公司业绩。

　　维持“推荐”评级：2022年年中国内流感流行反复，若流感季持续时间较长，公司流感疫苗生产、销售数量可能多于预期。谨慎起见暂不调整盈利预测，维持2022-2024年EPS预测为0.81、0.90、0.99元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：全国血制品供需由紧缺转为平衡，竞争压力加大；产品研发是高风险高收益行为，存在失败的可能性；白蛋白以外的血制品需要学术推广，可能影响公司利润水平。

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