金发科技：原料上涨需求不振拖累业绩，实施股权激励明确发展目标_新浪财经

投资要点

　　事件：公司于2022年8月15日发布2022年半年度报告。2022H1实现营业收入194.67亿元，同比增长0.93%，实现归属母公司净利润8.02亿元，同比下滑49.26%。

　　点评：

　　原料上涨需求不振，公司业绩承压。2022H1，2022H1实现营业收入194.67亿元，同比+0.93%，实现归属母公司净利润8.02亿元，同比-49.26%。。其中，Q2营收100.1亿元，同比-2.16%，环比+5.84%。Q2净利润3.81亿元，同比-53.3%，环比-9.45%。

　　①改性塑料板块。2022H1产成品销量81.54万吨，同比-3.53%；营业收入121.71亿元，同比增长1.19%。主要受制于房地产行业收缩、疫情冲击和消费需求疲软影响，改性塑料板块销量略有下降。其中，车用材料：销量30.97万吨，同比+8.29%；家电材料：销量13万吨，同比-13.91%；电子电气材料：销量7.53万吨，同比+1.76%；新能源行业材料：销量1.88万吨，同比+50.30%；玩具材料：销量1.06万吨，同比+17.58%；环保高性能再生塑料：销量8.64万吨，同比+6.99%。

　　②新材料板块。新材料板块实现产成品销量6.24万吨，同比+13.83%。主要归功于公司产品结构持续优化，产能布局成效显现，运营效率不断提升。

　　其中，完全生物降解塑料销量4.94万吨，同比+12.09%，同时公司成立辽宁金发生物材料有限公司，积极布局生物基单体及生物基材料技术研究，稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。因疫情防控和市场需求变化等因素的影响，公司年产3万吨PLA至2022年四季度投产。

　　特种工程塑料销量1万吨，同比+15.23%。其中，LCP销量0.20万吨，同比增长53.85%。公司开发的高耐热高尺寸稳定性无卤阻燃PA10T材料，在新一代存储连接器DDR5上获得多家客户认可并实现批量应用；公司开发的具有优异电性能的无卤阻燃增强半芳香聚酰胺材料备受国内外新能源汽车客户青睐，助力电动汽车高电气安全性；公司开发的高强度、高耐热LCP材料，在线圈骨架等电气部件上得到规模化使用，同时在新能源锂电池封装应用上取得突破性进展；公司开发的低杂质含量PPSU材料取代黄铜，在地暖和饮用水管接头上实现大批量销售，打破了国外垄断。公司基于LCP薄膜专用树脂和LCP薄膜产业化技术开发，建立了LCP薄膜专用树脂-薄膜成型产业链，并稳步推进LCP薄膜在柔性覆铜板领域的应用验证，目前进展良好；同时，LCP薄膜在扬声器振膜应用上得到进一步拓展。公司新增年产1.5万吨PA10T/PA6T合成树脂项目，继第一阶段0.4万吨提前投产后，第二阶段1.1万吨装置建设进展顺利，计划于2022年12月投产；公司已启动年产1.5万吨LCP和0.6万吨PPSU/PES合成树脂项目，2022年上半年已完成工艺和土建的设计。

　　高性能碳纤维及复合材料实现营业收入7819.57万元，同比+5.52%。主要原因是新能源汽车和储能行业需求快速增长，碳纤维及复合材料产品应用需求增幅明显。2022H1公司积极开展了连续碳纤增强PA/PET复合材料制备技术、CFRTP复合材料耐水解技术等方面的技术研究，成功开发了连续碳纤维增强PA/PET复合材料、V0级阻燃连续增强PP复合材料等产品，并稳定应用于汽车、光伏、锂电、工业级无人机、摄像器材和智能机器人、冷链物流车、管道等领域。同时，公司针对新能源汽车和光伏行业的应用，开发了高抗冲、高阻燃、耐老化等复合板材产品，相关产品的销量实现快速增长。

　　③绿色石化板块。

　　宁波金发实现产品销量21.23万吨，同比-23.5%。2022H1原油价格维持高位，同比上涨60%，碳三、碳四原料价格大幅走高，同比上涨约50%。而受疫情反扑影响，丙烯下游需求疲软。为提高氢能利用效益，公司建设8000万立方/年PSA氢气提纯装置，项目稳步推进，预计2022年四季度投产。为打通丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，提升公司产品竞争力和盈利能力，公司实施120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目，目前完成概算总投资的28%。

　　辽宁金发年产60万吨/年ABS及其配套项目完成建设工作，部分产线已开始试生产。2022H1引入金石制造业转型升级新材料基金，对辽宁金发增资15亿元。5月30日年产60万吨/年ABS及配套项目于实现工程项目实现提前中交，为打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链，提升公司产品竞争力和盈利能力打下基础。

　　④医疗健康板块。2022H1医疗健康产品实现销售收入10.09亿元，同比+17.96%。公司研发的高效低阻口罩形成产品矩阵，进入医用民用市场，销售突破1亿片，受到市场认可。公司研发的生物降解口罩、生物降解手套等产品完成认证，计划2022年下半年开始销售。此外，2022年上半年公司成立“金发医疗-王迎军院士”联合实验室，与王迎军院士团队形成长期全面战略合作，促进金发科技快速进入创新型二类、三类医疗器械以及高端医疗耗材领域，助推金发医疗健康产品发展。

　　⑤海外子公司，公司拥有印度金发、美国金发、欧洲金发、马来西亚金发四个海外基地。2022H1，海外子公司积极布局工程塑料在电子电气行业的应用，已通过行业标志性客户的产品认证，并实现批量供货；积极引进国内行业拓展和产品应用经验，聚焦新能源、工程管道、电子电气、医疗等行业的市场拓展，并已实现供货；海外子公司积极提升本地化生产、供应和服务水平，以应对海运费用价格高昂，供应链紧张的市场环境。其中，印度金发实现产品销量4.26万吨，同比增长27.54%；美国金发实现产品销量0.73万吨，同比增长5.27%；欧洲金发实现产品销量1.1万吨，同比增长46%；马来西亚金发实现产品销量1.23万吨，同比增长66.13%。

　　实施股权激励，吸引保留人才、明确发展目标。公司于6月5日发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》的公告，公司拟向10位公司董事、高级管理人员和1340位核心技术（业务）人员及董事会认为应当激励的其他人员授予股票，授予股票人数共计1350人，占公司在册员工总人数9728人（截至2021年12月31日）的13.88%。授予限制性股票总计10000万股，其中首次授予8545.65万股，预留授予1454.35万股。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股5.5元。

　　公司激励计划考核指标分为两个层次，分别为公司层面业绩考核和个人层面考核。

　　公司层面业绩指标为营业收入或归属于上市公司股东的净利润。202220232024年考核目标为：归母净利润达到18.28亿元或营业收入达到446.21亿元、归母净利润达到19.94亿元或营业收入达到490.43亿元、归母净利润达到21.61亿元或营业收入达到534.65亿元。

　　个人层面考核等级分为A、B、C、D、E五个档次，分别对应限制性股票解除限售的比例为100%、100%、100%、70%、0。

　　盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为16.78亿元、20.71亿元、26.65亿元，对应PE分别为12、10、8倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能投放不及预期、化工项目政策趋严、企业安全生产等。

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