裕太微IPO：上市前夕频繁股份转让与增资扩股、毛利率与市占率双低、股东被法院强制执行股权冻结

　　裕太微电子股份有限公司（简称：“裕太微”）日前递交招股书，计划在科创板上市。

　　裕太微计划募资13亿元，其中，2.9亿元用于车载以太网芯片开发与产业化项目，3.9亿元用于网通以太网芯片开发与产业化项目，2.7亿元用于研发中心建设项目，3.5亿元用于补充流动资金项目。

　　裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售。公司在招股书表示，其目前是中国大陆极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网物理层芯片供应商。公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域。

　　上市前夕频繁股份转让与增资扩股

　　公司在上市前夕频繁进行股份转让。经过频繁股份转让，公司估值也获得了大幅提升。

　　根据该公司的招股说明书（申报稿）内容可知，该公司自2019年10月至招股书披露，进行了8次股权转让及3次增资。

　　在2021年5月及6月，报告期内的第五次、第六次股权转让中出现了堪比“打劫”的交易。2021年5月，公司实控人欧阳宇飞和史清合计将他们持有的31.12万元注册资本以475.72万元转让给马鞍山市塔罗思企业管理合伙企业（以下简称：塔罗思），转让价格为15.28元/注册资本，远低于发生在2020年9月第四次股权转让中127.23元/注册资本的价格。

　　仅仅一个月后，塔罗思在2021年6月就作价1.2亿元将这31.12万元注册资本清仓卖给了高创创投、诺瓦星云、天创和鑫与乔贝京宸4家交易方，转让价格均为385.54元/注册资本。在进行股权转让时，公司估值提升幅度为200%左右，而接盘方之一航投观睿和公司创始人曹李滢的配偶唐晓峰关系较为密切。资料显示，公司创始人之一曹李滢的配偶唐晓峰曾任航投观睿高管。唐晓峰曾担任航投观睿执行事务合伙人珠海观睿私募基金管理有限公司董事、总经理，唐晓峰亦为航投观睿的间接合伙人。

　　而塔罗思正是由欧阳宇飞配偶汪芬和史清父亲史达武分别持股50%，也就是说短短一个月内，裕太微实际控制人的亲属们就通过倒卖公司股权赚到1.15亿元，大赚近25倍。

　　值得一提的是，受让方之一诺瓦星云为裕太微客户。当期2021年6月受让股份时其投后估值为30亿元左右，随后8月公司估值被大幅抬升至50亿元。换言之，不到2个月，公司客户入股投资就获得较大回报。

　　并且，通过信息发现，塔罗思成立于2021年1月18日，在完成裕太微股权交易后于2021年8月30日注销，成立时间不足一年，似乎就是为了实施裕太微股权的买卖而开设。另外，为塔罗思接盘的交易方中诺瓦星云同时还是裕太微的客户，那么这其中是否存在利益输送，裕太微也应当进行详细合理的解释。

　　至此，两点令人不解，其一，公司密切接盘方究竟为了实施裕太微股权的买卖而开设的？有没有有意拉升公司估值？其二，公司直接将股份转让给客户，短时间交易对价差异如此之大，是否存在利益输送之嫌？

　　核心竞争力仍弱：毛利率与市占率双低

　　我们观测其已经放量的产品毛利率时，其与头部企业差距仍十分巨大。可比公司中，瑞昱、博通、美满电子的部分产品及应用领域与公司以太网物理层芯片具有较高可比性，但上述公司均为具有行业主导优势的龙头企业，在经营规模和市场认可度上存在明显优势，且经过长期的技术积累和产品迭代，具有丰富的产品种类及最前沿的技术，毛利率高于公司产品。

　　数据显示，公司毛利率仅为31%，而头部企业瑞昱、博通、美满电子等企业毛利率在46%至61%之间。这说明，公司核心竞争力和头部企业差距还十分巨大。

　　另外，公开数据显示，在全球以太网物理芯片市场竞争中，博通、美满电子、瑞昱、德州仪器、高通和微芯稳居前列，前五大以太网物理层芯片供应商市场份额占比高达91%。在中国大陆市场，以太网物理层芯片市场基本被境外国际巨头所主导。

　　2021年裕太微以太网物理层芯片收入为 2.44亿元，根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据统计，以2021年全球以太网物理层芯片120亿元的市场规模计算，公司市占率较低。

　　裕太微电子股份有限公司股东所在企业多次被证券监管部门和交易所采取监管措施及整改情况，被强制执行股权冻结

　　裕太微电子股份有限公司股东高赫男在兴民智通（集团）股份有限公司（以下简称“公司”）担任董事，最近五年，公司收到中国证券监督管理委员会山东监管局行政监管措施1次、监管函2次、警示函1次，收到深交所出具的通报批评1次、关注函6次。

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