中谷物流：上半年业绩和分红均超预期，估值具有吸引力|物流_新浪财经

业绩回顾

　　1H22业绩超出我们预期

　　公司公布1H22业绩：收入72.3亿元，同比增长29%；归母净利润15.4亿元，对应每股盈利1.1元，同比增长40%，扣除去年上半年包含出售船舶的一次性收益4.7亿元后，我们测算可比口径下同比增长约140%，超出预期。

　　分季度来看，二季度公司实现收入39亿元，同比增长33%，环比增长20%，归母净利润9.18亿元，同比增长5%（去年同期包含船舶一次性收益），环比1Q22增长47%，我们认为2Q超预期的主要原因为：1）内贸水运业务在疫情期间韧性超出预期，运价PDCI指数同比增长22%，且2Q业务量应当高于1Q淡季，带来收入环比增长；2）公司部分船舶运营外贸近洋航线、租出给外贸船公司运营，外贸盈利能力和租金水平维持高位。

　　现金流强劲，分红超预期：上半年公司经营活动现金流21.68亿元，显著高于去年同期的8.7亿元，期末公司账上现金和理财产品合计近110亿元，占当前市值的一半。公司宣布上半年分红17亿元，超出同期净利润金额（过去三年年度分红比例为~60%），对应当前股息收益率7%，超出预期。

　　发展趋势

　　海（新船）、陆（仓储、码头）一体布局占领先机，未来三年逐步体现。我国港口货物吞吐量中集装箱化比例（约20%，2020年）仍远低于发达国家（50%以上），煤炭集装箱化运输的比例则更低，仅低个位数。我们认为集装箱化运输作为标准化、集约化的运输方式，将持续获得份额。公司2020年上市以来，积极推动海陆战略齐头并进，一方面在行业价格低点签订18艘大船订单，我们预计2024年全部交付后其自有运力接近翻倍，大船有望提高船队经济性，支撑2022到2024年的运量增长和和公司规模扩大；另一方面，公司积极加快陆上物流节点的布局，例如码头、多式联运物流基地等，持续构建服务客户的综合能力，从而形成客户粘性、提升盈利水平。

　　盈利预测与估值

　　考虑到淡季表现超预期，我们上调2022年盈利预测21%至30.73亿元，维持2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年7.5倍/8.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和29.95元目标价，对应14倍2022年市盈率和15倍2023年市盈率，较当前股价有84.4%的上行空间。我们当前仅假设全年分红比例为60%，对应的2022年股息收益率为8%，存在超预期的空间。

　　风险

　　全球集运景气下行或国内需求下行。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！